“酱味茅”海天味业,对得起这个称号和5500亿的市值吗?

我们知道,在股市中,各行各业都有各种被股民戏称的各种茅,什么光伏茅、疫苗茅和物流茅等,一共有好几十家,我们今天就来看最近几天发布2020年年报的“酱味茅”——海天味业,在2020年疫情下的财务表现,对得起股民给它起的这个戏称吗?

直接上其近十年的营收、净利润和营收增长率的气泡图:

“酱味茅”海天味业,对得起这个称号和5500亿的市值吗?

气泡的大小为各年营收的大小,应该说海天味业的表现是非常不错,气泡每年涨大,2020年已经到达了228亿,对于一个做调味品的企业来说,是非常了不起的成绩了。

纵向位置是营收增长率,海天味业表现非常稳定,虽然各年也有高有低,其中2011年和2016年是两个调整年,都是10%出头的增长率,除了这两年,其他8个年份,都有近16%的增长水平,而且表现出明显的5年一个周期的增长状态。

但这种持续的高增长应该是接近终止的状态了,因为按最近十年平均年增长15.2%,营收翻了4.13倍,这种速度增长下去,估计这个市场就容不下其他竞争对手,当然也容不下它自己了。2011-2015年这个周期营收增长率是15.4%,高于2016-2020年这个周期的增长率15.1%,但后续如果还有类似的周期性的话,平均增长率应该会下降到接近10%的位置。这不是海天味业发展不行或者说不努力,而是任何行业在某一时点都会存在市场的天花板。

横向的位置是净利润的多少(单位为亿元),这也是一路向右,从不回头。而且净利润的增长速度比营收增长速度更快,达到了惊人的年平均增长23%的水平,这样10年就增长了7.9倍。

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别小看搞个调味品,研发支出仍然是不小的,而且增长很快:

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近四年(2017-2020年),海天味来的研发支出增长达到了20%左右的水平,明显快于营收的增长率。这样还导致研发占营收比每年增长了0.1个百分点,这在传统食品类企业中,还是算表现非常不错的了。

既然是消费品企业,那还是不能漏掉销售费用,因为销售费用占比太高的企业,如果研发又很少,就会被大家笑称为靠广告忽悠等赚钱,虽然一时能取得不错的销售业绩,但后续一定会出现大问题的。

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2018年以前,海天味业在销售费用上的投入还是相当惊人的,占营收比达到了11.6%,年平均增长率18.4%,也大大超过营收增长水平。但应该是其意识到此项投入的危险性,或者说前些年持续的营销投入已经产生了较好的效果,2019年起,海天味业有意收缩销售费用的支出,两年持续降低,特别是2020年比2019年降低了三分之一的销售费用支出。

持续降低销售费用支出,仍然能保持较高的营收和净利润增长,这在消费品行业是很不容易做到的,应该说“酱味茅”不是吹的,实力还是明显有的。

分产品来看一下,还是酱油最厉害,营收占到66%,毛利占到71%,所以说被称为“酱味茅”,而不是“调味茅”是有一定的道理的。

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生产企业,关心一下产销库存也是必须的:

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产销基本平衡,而且各产品的销量都大于产量,本来就低的库存,2020年还再降低了相当一部分,见下图:

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今天就分析到这里,还是说说我个人的结论吧,海天味业应该说对得起“酱味茅”的戏称,而且后市持续看好。但是其大概率已经过了高速增长期,其后续增长会慢下来,慢到比行业平均增长水平略高的程度,甚至接近GDP增长的程度。

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