兴证固收:中资美元债地产板块融资缩量,11月收益率上行

  1月3日,兴证固收研究发布《“关注地产中资美元债的融资缩量压力 ——中资美元债跟踪笔记(三十)》。11月共有4只房地产中资美元债发行,分属于3个发行主体,规模16.28亿美元,环比有所上升。期限和票息方面,11月发行的4只房地产中资美元债中,发行期限分布在0.76-4.95年,收益率分布在1.5%-13.5%,整体来看,由于负面事件冲击,房企中资美元债融资向短期限、高收益演进。

  1、中资美元债一级市场:11月中资美元债净融资下降

  净融资规模下降,地产融资规模缩量。从行业分布来看,中资美元债中金融服务、城投债和半导体11月的发行规模位居前三。从具体行业来看,房地产行业共有4只中资美元债发行,分属于3个发行主体,规模16.28亿美元,环比有所上升。银行业发行3只中资美元债;城投平台共发行21只美元债,环比有所上升。

  2、中资美元债二级市场:美国国债收益率表现分化

  11月美债收益率短端小幅上行,长端小幅下行。短端波动幅度增加,长端波动幅度增加。短端的1年期美国国债收益率从10月底的0.15%上行至11月底的0.24%,波动幅度较10月增加;长端10年期美国国债收益率从10月末的1.55%下行至11月末的1.43%,波动幅度较10月增加。

  11月亚洲美元债市场回报率表现分化。细分等级来看,除马来西亚的投资级、高收益和总指数外及印尼的投资级和高收益,其余国家各等级回报率均环比上行,其中中国高收益回报率自10月的-9.87%上行至-1.69%,幅度最为显著。

  3、兴证中资美元债跟踪指标

  11月中资美元债收益率上行。分版块来看,11月中资美元债整体收益率指数上行0.95%,投资级债券收益率上行0.07%,高收益债券收益率上行0.48%。

  投资级和高收益的房地产债利差分化。其中房地产投资级债券利差环比走阔45.28BP,房地产高收益级利差环比收窄358.08BP。11月,投资级房地产中资美元债利差继续走阔,主要系个券信用风险事件影响,如阳光城、佳兆业、奥园等。多家机构下调境内房企的信用评级,阳光城、佳兆业、祥生控股、中国奥园等均遭到不同程度的下调。高收益级利差收窄,系房地产行业政策面逐渐趋稳,紧缩性政策占比连续三个月下降。11月房地产信用债发行规模明显提升,房企融资难问题得到一定程度改善。12月中央经济工作会议为行业发展定调,有利于缓和市场情绪,提升房企经营层面情况。

  4、当月活跃券及活跃主体跟踪

  市场关注热度聚集房地产。11月热度排名前30的中资美元债发行企业中房企占比五成。此外银行、零售-非必需消费品、互联网媒体等也是市场热度较高的行业。而从活跃券表现来看,11月中资美元债活跃券的估值收益率大多上行,其中投资级活跃个债的估值波动区间较小,高收益和无评级活跃债券的估值波动相对较大。而在各行业之中,房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

  风险提示:美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性。

  (文/兴证固收研究 罗婷、黄伟平)

文章来源:乐居财经

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