华西证券:给予中环股份买入评级

2022-01-12华西证券股份有限公司孙远峰,熊军对中环股份进行研究并发布了研究报告《发布回购方案,G12产品规模持续提升》,本报告对中环股份给出买入评级,当前股价为39.8元。

中环股份(002129)

事件概述

公司发布回购公司股份方案,拟回购公司股份,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。

分析判断:

回购方案彰显发展信心,经营提质增效

公司发布回购方案,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。按回购金额上限测算,预计回购股份数量约为635.26万股,约占公司当前总股本的0.20%;按回购金额下限测算,预计回购股份数量约为576.77万股,约占公司当前总股本的0.18%。我们认为此次回购方案将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,经营提质增效,全面提升竞争力。

增资子公司,G12产品规模提升加速

公告向子公司无锡中环应用材料有限公司增资125,000万元。增资完成后,中环应材注册资本将由135,000万元变更为260,000万元,其中天津环欧持股比例98.08%、宜兴创业园科技发展有限公司持股比例1.92%。第四个210切片工厂蓄势待发,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。前三季度G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至20%,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59%)。同时公司通过技术改进,硅片A品率大幅提升,产品毛利率进一步改善,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1,000万元/人/年以上。

半导体业务加速提升,产能不断释放

公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。

投资建议

公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,未来业绩高成长可期,维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司营收为441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别为40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元,EPS分别为1.24元、1.70元、2.00元,对应2022年1月11日39.45元/股收盘价,PE分别为32/23/20倍,维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为62.23;证券之星估值分析工具显示,中环股份(002129)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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