和讯SGI公司|百家机构调研,天奈科技机会来了?盈利能力大幅提升,SGI指数却明显下降

近期,天奈科技(688116)备受市场关注,5月9日举办2021年度业绩说明会,参与调研机构达到了440家,包括94家基金公司、35家证券公司、100家私募、29家保险公司等。除此之外,天奈科技近一年共接待538家机构712次调研。

天奈科技机会来了?为何频受调研?

首先,从天奈科技的业绩来看,出现持续大幅度提升,2021年实现营业总收入13.20亿元,同比增长179.68%,净利润2.96亿元,同比增长175.88%。2022年一季度,业绩继续大幅增长,实现营业收入4.80亿元,同比增长119.77%,净利润9995.69万元,同比增长87.67%。

其次,行业前景广阔,天奈科技主营纳米级碳材料,而碳纳米管作为一种新型材料,目前主要应用于动力锂电池领域。近年来新能源汽车市场高速增长,据高工产研锂电研究所(GGII)统计数据,2021年中国锂电池出货量为327GWh,同比增长130%。首创证券认为,在新能源车持续加速增长的带动下,预计锂电池需求仍将保持高速增长。

而碳纳米导电剂相较于传统导电剂具有优势明显,GGII预计碳纳米管渗透率在2025年有望从27%提升至61%,可见碳纳米管需求或将持续高增,市场广阔。

天奈科技曾表示,碳纳米管导电浆料逐步替代传统导电剂,下游动力电池企业对碳纳米管导电浆料替代需求上升,促使公司主营产品碳纳米管导电浆料需求增长。在外部经营环境不出现大幅变动的情况下,公司今年的营业收入预计将会持续快速增长。东吴证券(601555)研报也表示,碳纳米管需求持续高增,行业竞争格局稳定。我们预计2022年部分铁锂电池将切换使用第二代产品,有助于天奈科技产品结构升级,2022年盈利水平稳中有升。

现金流日渐紧张 研发力度仍有不足

但从和讯SGI指数最新评分上看,天奈科技分数并没有提升,反而出现了下滑。是为什么?

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从盈利能力上看,天奈科技大幅提升,2021年加权净资产收益率16.28%,同比增加9.72个百分点。净利率较为平稳,2021年为22.33%同比有小幅下滑,不过仅1.15%。2021年毛利率因主要产品平均成本上涨,出现下滑态势为33.89%,而毛利率下滑趋势持续明显,2019年到2021年分别为47.79%、39.08%、33.87%,受市场竞争加剧、下游新能源汽车行业补贴下降、原材料涨价等因素影响,毛利率未来可能还会继续下降。

现金流部分是天奈科技和讯SGI指数下降的主要原因,经营活动所产生的现金流净额持续明显下降,2019年到2021年分别为1.14亿元、6480.71万元、2905.76万元,占营业收入比重为29.42%、13.73%、2.20%,现金流趋近的主要原因为2021年客户采用票据方式结算货款增加导致经营活动现金流入同比减少,且受行业环境的影响,原材料采购紧张,相应的供应商账期缩短,导致经营活动现金流出增加。近年来新能源行业发展迅速,相关产业链原材料的涨价潮涌现,领域内企业也在纷纷扩产,新能源行业公司的现金流增速大多出现明显下降,已成为行业内普遍问题。

应收账款方面,天奈科技的应收账款逐年激增,2019年到2021年分别为9577.80万元、1.75亿元、4.58亿元,可见2021年最为明显。销售规扩大,应收账款激增现象虽实属正常,但仍存在坏账风险,可能存在因大额计提坏账准备导致经营业绩下滑的风险。

研发方面,天奈科技研发费用出现明显增长,2021年5195.82万元,同比增长了84.4%。但从研发力度上看,天奈科技仍有不足,研发投入占营业收入比重有明显下降,2019年到2021年分别为5.52%、5.97%、3.94%。

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