民生证券:给予恒生电子买入评级

2022-01-27民生证券股份有限公司吕伟,丁辰晖对恒生电子进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评:业绩符合预期,持续受益资本市场改革》,本报告对恒生电子给出买入评级,当前股价为61.54元。

恒生电子(600570)

业绩预告符合预期,内生增长动力强劲。恒生电子于1月26日晚发布公告,预计21年全年实现营收54.69亿元,同比增长31%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长11%;预计实现扣非后归母净利润9.48亿元,同比增长29%。公司预告的收入与利润整体符合我们之前的预期。

收入维持高增长,压力下足以体现公司管理能力。业绩预告的最大亮点,在于恒生展现出的强大内生增长动力,公司预计全年营收、扣非利润增速分别为31%、29%,其中Q4单季度预计确认收入23.48亿元,同比增长28%。考虑到四季度疫情反复、项目实施交付难度加大,公司克服各种困难顺利完成项目交付,足以佐证公司高效的管理能力。

金融改革加速,数字化酝酿新一轮IT需求。从两个维度看,金融IT催化动力强劲:一方面金融改革与金融创新不断加速,21年北交所“横空出世”,中央经济工作会议提出推行全面注册制,个股期权等金融工具创新不断出台;另一方面,在同质化竞争日趋加剧的背景下,数字化正在成为金融机构IT支出的下一个成长点,向下打造数据中台、业务中台等创新产品,向上以数字化赋能投研、营销系统,正在成为机构IT支出的重要方向。

“引进来”与“走出去”并举,用创新做金融IT引领者。聚焦恒生自身发展,除了凭借领先的优势享受金融改革与金融创新的红利外,公司连续多年保持极高的研发投入,通过创新引领整个证券IT行业发展。近期公司的战略级产品O45正式上线华宝基金,成为创新成果落地的标杆案例,随着O45稳定运行,产品架构与技术上的领先性有望逐渐被市场认知,潜在的替换升级需求可期;O45是公司研发战略产品的成果,同时恒生也在探索金融机构数字化转型的方向,21年公司推出多款产品,如HDP数据中台、LIGHT金融云等。21年公司收购Summit业务,吸收国外领先的资金管理IT技术(包含高难度数学模型等),本土化后赋能国内大型银行。可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。恒生有望凭借前瞻的创新与合理的并购继续保持技术上的领先性,带领金融IT行业数字化转型。

投资建议:预计公司21-23年实现营收54.69/66.47/80.05亿元,21-23年实现归母净利润14.69/19.59/24.89亿元,当前市值对应21-23年PE为59/44/35倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21/22年PE为45/35倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值73倍,当前估值仍有空间。故维持“推荐”评级。

风险提示:资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期。

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级27家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为89.17;证券之星估值分析工具显示,恒生电子(600570)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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