东方财富证券:维持医思健康(02138)“买入”评级 目标价21.84港元

智通财经APP获悉,东方财富证券发布研究报告称,维持医思健康(02138)“买入”评级,业绩增长基本符合预期,保持2021-23年营业收入26.45/34.21/44.63亿港元,归母净利润3.19/4.91/7.12亿港元,EPS0.27/0.42/0.6港元,PE44/29/20倍,目标价21.84港元。

东方财富证券主要观点如下:

“医疗+医美”双战略快速推进,高基数下香港市场仍保持高增长。

截至2021年9月30日,公司6个月总收入为14.44亿港元,同比+81.1%;净溢利为1.96亿港元,同比+267.8%;归母净利润为1.6亿港元,同比+264.7%。中期股息为每股10.2港仙,并以现金支付。

分板块来看:1)公司医疗服务贡献的收入为7.58亿港元,同比增长109.9%,占比公司总收入的52.5%,板块业绩增长主要源于公司有机扩张及不断开拓的医疗服务。2)美学医疗服务收入4亿港元,同比+60.8%,占总收入的27.7%,主要为中国香港零售业全面恢复本地消费情绪改善;3)美容及养生服务收入2.19亿港元,同比+61.1%,占总收入的15.1%;4)护肤、保健及美容产品收入3920万港元,同比+76.5%;5)多渠道联动营销及相关服务收入2760万港元,同比-6.5%。大医美板块(包括美学、美容养生、保健等)销售收入占公司总收入的45.6%。

分地区来看:中国香港地区收入13.11亿港元,同比+81.8%;澳门地区5277万港元,同比+201.6%;中国大陆7974万港元,同比+35.3%。

客户数目恢复性增长,医疗单客平均消费增长较快。

从客户数目来看,医疗、美学医疗、养生及美容分别增长22.6%、34.3%和70.2%。由于公司收购医疗资产、提供的医疗服务需求强劲、疫情缓和及中国香港推出消费券计划,公司不同板块的客户数量实现恢复性增长。

从单客平均消费来看,医疗、美学医疗、养生及美容分别增长62.2%、1.7%、-27.3%。公众健康意识提高、健康复查及相关预防性医疗服务费用的增加,医疗服务板块平均消费增长较快。美学医疗板块保持稳定。由于美发服务销售额的增加摊薄了平均开支,养生及美容板块的单客平均消费出现了下降。

费用支出改善盈利能力逐步恢复。

公司2021财年上半年销售毛利率、销售净利率分别为89.15%、13.58%,相比上年同期增加0.81pct、6.89pct。期间销售及分销成本占比总收入的5.1%,相比上年同期-1.2pct。

风险提示:疫情发展不确定性;行业政策巨变;行业整体增长放缓;医疗安全事故;新开门店不达预期。

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