首创证券:给予富吉瑞增持评级

2021-11-26首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对富吉瑞进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:红外热成像装备后起之秀,进军工业检测领域》,本报告对富吉瑞给出增持评级,当前股价为64.85元。

富吉瑞(688272)

三季报业绩:公司 2021 年前三季度实现营收 2.2 亿元、同比增长 3.57%;归母净利润 4747 万元、同比增长 12.81%;扣非归母净利润 4664 万元、同比增长 11.13%;基本每股收益为 0.83 元,去年同期为 0.80 元。 2021年为“十四五”规划第一年,受“十四五”军方装备采购总体计划尚在制定过程的影响,公司军品订单相应减少,销售增长有所放缓。

定位中游配套,军品业务快速增长:公司业务以红外热成像技术为中心,产品包括机芯、红外热成像仪和光电系统,同时具备生产制冷和非制冷设备的能力。军品业务定位中游配套,配合客户,即总体单位参与军方组织的竞标项目; 公司军品配套给总体单位,总体单位加工生产成最终产品销售给军方。适合公司发展阶段的战略定位,以及在探测器驱动和图像处理领域领先的技术优势,使得公司军品业务在过去实现了快速增长。 2018 至 2020 年, 公司营业收入由 8768 万元增长至 3.3 亿元,连续两年增速在 80%以上,军品业务占比较高,为业绩增长的主要驱动力。

技术积累深厚,看好工业检测市场空间: 公司军品或民品技术可以快速复制, 自主研发生产的 TIF1024 系列手持测温热像仪,是目前国内用于工业检测的最高分辨率测温热像仪。 工业检测领域,热成像技术在电力测温已有较成熟的应用,气体检测仍属新兴市场。 基于对热成像技术在工业检测领域市场前景的看好,公司 2020 年成立全资子公司洛阳热感科技,专注于工业检测产品业务。 首发募投项目之一“工业检测产品研发及产业化建设项目”建成后,可形成年产 3200 台热成像产品的能力。随着未来项目建设与产能释放,将有力支撑公司民品业绩增长。

投资建议: 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.01/1.68/2.86 亿元,当前股价对应 PE 为 44/26/15 倍。 公司是国内民企红外热成像装备后起之秀,产品面向高端、立足军品业务中游。军用红外热像仪的设计经验可以快速推广到民用领域,公司工业检测产品相比同类优势显著,未来市场空间广阔。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示: 军品业务受国家政策影响较大,可能存在较大波动;民品业务拓展不及预期的风险;工业检测项目建设进度不及预期的风险。

证券之星估值分析工具显示,富吉瑞(688272)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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