1030亿广汽埃安,警惕小鹏们的估值覆辙

文 | 张佳儒

新能源车领域,发生一件大事。

10月20日,广汽集团公告称,旗下新能源品牌埃安已经完成A轮融资,融资总额182.94亿元,共释放17.72%股份。

广汽埃安的这轮融资共有53名投资者,由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团联合领投。

按照本轮融资估算,广汽埃安整体估值为1032.39亿元,是当前国内未上市的估值最高的新能源车企。

1030亿广汽埃安,警惕小鹏们的估值覆辙

还有人发现,港股上市的小鹏汽车最新市值540亿港元,约498亿元,广汽埃安的估值已经相当于两个小鹏汽车。

小鹏汽车是新能源造车新势力的代表,和蔚来汽车、理想汽车并称“蔚小理”,同属第一梯队。

广汽埃安还未上市,估值就已经是小鹏汽车的2倍。值得注意的是,广汽埃安等于两个小鹏汽车,是小鹏汽车深度回调后的结果。

港股小鹏汽车来看,2021年7月挂牌上市,发行价为165港币/股,最高股价220港元,总市值3790亿港元,约合3500亿元,是当前广汽埃安估值的3倍多。

然而,小鹏汽车最新股价31港元左右,股价和市值较上市首日已经跌去80%。

再看“蔚小理”其他成员,港股蔚来汽车、港股理想汽车,当前股价和估值较上市首日跌幅都在40%以上。

最近,造车新势力第二阵营的零跑汽车港股上市,上市首日大跌33%,上市第二日跌22%,短短十几个交易股价已经腰斩。

无论是上市较早的“蔚小理”,还是不久前上市的零跑汽车,估值大幅回调,表明在日趋激烈的竞争中,资本对新能源概念神话已经不再狂热。

现在的新能源汽车领域,独立的品牌已经高达97个,有100年前汽车勃兴之时的百家争鸣之势。广汽埃安A轮融资估值达千亿,这只是竞争的开始,要警惕小鹏们的估值覆辙。

估值千亿,广汽埃安冲刺新能源汽车第一股

广汽埃安成立于2017年7月,最初的名字是广汽新能源,主要生产广汽明星车款传祺的新能源版本。2018年11月,埃安品牌首款量产车埃安S发布,2019年4月上市,成为广汽新能源的主力车型。

此后,广汽新能源销量几乎全部来自埃安品牌。2020年11月,广汽新能源宣布独立运营,更名为“广汽埃安”。一年多以前,广汽埃安就开始着手混改和引战工作。

广汽埃安的混改共分为三个阶段,第一阶段为资产重组,已经于2021年11月完成。

第二阶段为员工持股和引入战投。2022年3月,埃安完成了员工持股计划和部分引战工作。2022年9月,广汽埃安宣布完成股份制改革,正式更名为埃安股份。最近,埃安A轮融资完成,其第二阶段混改也已经完成。

第三阶段混改任务是择机进入资本市场。不同于“蔚小理”等港股和美股上市,广汽埃安把上市板块定在A股。根据此前报道,广汽埃安计划于2023年年底至2024年初完成科创板上市,冲刺科创板新能源汽车第一股。

最近的A轮融资,就是在为科创板的IPO申请做准备。53名投资者类别来看,有充换电能源生态、电池关键资源、芯片设计与制造、智能驾驶车路协同等领域的战略支持和产业协同投资者;知名市场化、金融及资产管理等专业投资机构,以及国家及地方投资机构。

A轮融资完成后,广汽埃安整体估值为1032.39亿元。股权结构来看,广汽集团直接和间接持有埃安76.89%股权;53名投资者合计持股17.72%;员工持股平台与埃同行持股3.14%。

广汽埃安方面表示,随着战投引入和IPO,资本的力量将成为埃安品牌的强力助推器。

值得注意的是,目前A股上市的广汽集团的总市值大约1300亿元,而子公司广汽埃安的估值已经是1032亿元,与母公司广汽集团的估值仅差不到300亿元。

估值来看,广汽埃安是当前国内未上市的估值最高的新能源车企。综合媒体报道,威马汽车最新一轮的D轮融资后估值超470亿;根据哪吒汽车Pre-IPO轮融资信息,其估值为450亿元。

相比之下,广汽埃安的估值是威马和哪吒的2倍多。不仅如此,广汽埃安的估值甚至是已上市的小鹏汽车的2倍,营收、利润以及销量数据,是什么情况?

两个小鹏?警惕小鹏们的估值覆辙

财务数据显示,2019年、2020年、2021年、2022年1-5月,广汽埃安实现营收分别为52.33亿元、76.10亿元、172.65亿元、111.10亿元;实现净利润分别为-6.21亿元、-6.88亿元、-13.89亿元、-10.24亿元。

小鹏汽车来看,2019年、2020年、2021年、2022年1-6月,实现营收23.21亿元、58.44亿元、209.88亿元、148.91亿元。实现归母净利润分别为-46.43亿元、-48.90亿元、-48.63亿元、-44.02亿元。

1030亿广汽埃安,警惕小鹏们的估值覆辙

营收增速来看,广汽埃安和小鹏汽车都是快速增长,2021年的数据小鹏汽车更胜一筹。利润数据来看,两家企业都还没摆脱亏损,广汽埃安数据较好。

销量来看,2020年、2021年及2022年1-9月,广汽埃安销量分别是6.00万辆、12.02万辆和18.23万辆。同期,小鹏汽车销量分别是2.7万辆、9.82万辆和9.86万辆。

对比来看,2020年、2021年,两家车企销量猛增,2022年1-9月广汽埃安维持住了高速态势,销量远超小鹏汽车,国产品牌中排行次于比亚迪的117.5万辆,高于造车新势力的第一二梯队车企。

1030亿广汽埃安,警惕小鹏们的估值覆辙

1-9月的销量来看,广汽埃安数据不错,这是战投们参与其融资的信心所在。估值上看,广汽埃安已经等于两个小鹏。不过,这样的估值对比,不能体现广汽埃安估值高,反而要引起广汽埃安管理层思考,未来如何避免小鹏们的估值覆辙。

当前的“蔚小理”中,港股小鹏汽车股价和市值较上市首日已经跌去80%,港股蔚来汽车、港股理想汽车跌幅都在40%以上。

美股的情况来看,美股小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车当前股价是8.13美元、11.21美元、17.77美元,发行价分别是15美元、6.26美元、11.5美元。数据显示,小鹏汽车已经破发,理想汽车逼近发行价。

如果从股价高位来看,美股“蔚小理”的回调幅度巨大,比如,小鹏高位回调88%,蔚来高位回调82%,理想高位回调60%。

1030亿广汽埃安,警惕小鹏们的估值覆辙

“蔚小理”均是先在美股上市,后在港股上市。其中理想汽车和小鹏汽车,美股上市前一轮进入的投资者,如果至今没有卖出,浮盈已经所剩无几,甚至可能已经亏损。参与三家车企港股上市前后融资的机构,浮盈几率更小,尤其在跌幅巨大的小鹏汽车身上。

从估值下滑的变动趋势来看,资本对新能源概念神话已经不再狂热,而是更趋于理性。究其原因,行业空间广大,但玩家迅速扩容,竞争也在日趋激烈,未来可能爆发残酷的淘汰赛。

新能源汽车领域,独立的品牌已经高达97个。余承东说,未来主要玩家不超过5家。余承东还说,华为一定能帮助和他们紧密合作的车厂,做到中国第一、世界第一。雷军认为小米只有成为电动汽车前五才能成功。

许家印说,恒大2035年销量目标为500万辆,成为世界上规模最大、实力最强的新能源汽车集团。

目前国内新能源汽车扛把子是比亚迪,创始人王传福早在2007年就说比亚迪2025年产销量全球第一。

理想汽车的李想此前表示,理想汽车2025年目标是拿到20%的市场份额,成为中国第一的智能电动车企业;2030年的愿景是拿下25%以上的全球市场份额,成为全球第一。

蔚来汽车的李斌称,“蔚来有望在2030年成为全球五大汽车制造商之一”。

从各大车企老板的表态来看,未来的竞争会是激烈的,挤进行业前5的玩家,将更容易获得资本的青睐。广汽埃安当下估值超千亿,A股融资以及冲刺IPO,都是借助资本力量在激烈的竞争中向行业前排靠近。

新能源汽车行业百家争鸣,一切都还是开始,广汽埃安要思考的,是如何避免重蹈造车新势力们的估值覆辙。未来广汽埃安如何成长,以及新能源车赛道的格局变化,我们将持续关注。

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