天风证券:给予三只松鼠买入评级

2021-10-22天风证券股份有限公司吴立,刘章明对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《21前三季度归母净利润同增18%,新电商+新分销带动渠道进一步变革,聚焦坚果业主全新出发》,本报告对三只松鼠给出买入评级,当前股价为39.36元。

三只松鼠(300783)

一、事件

公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入70.70亿,同比下降2.23%;实现归母净利润4.42亿元,同比增长67.35%。第三季度,公司实现营收18.09亿元,同比减少8.59%,归母净利润为0.90亿元,同比增长18.29%。

二、点评

(1)收入端:公司2021年前三季度实现营业收入70.70亿元,同比下降2.23%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入36.71亿元、15.90亿元、18.09亿元,分别同比变动+7.58%、-13.57%、-8.59%。

(2)毛利率:2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为31.39%、30.52%、29.48%,分别同比增加4.24pct、7.41pct、-0.97pct。

(3)费用端:公司2021年Q3期间费用率为23.95%,同比减少1.9pct。其中,①2021Q3销售费用率为19.84%,同比下降2.80pc;②管理费用率为3.13%,同比增加0.48pct;③财务费用率为0.17%,同比增加0.22pct;④研发费用率为0.81%,同比增加0.21pct。

(4)利润端,2021Q1-Q3公司归母净利润为4.42亿元,同比+67.35%。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为3.15、0.37、0.90亿元,分别同增67.57%、19504.60%、18.29%。

(5)产品端,公司聚焦坚果品类缩减SKU,小鹿蓝蓝保持高速增长。

(6)渠道端,依托强品牌力布局分销领域,彰显全渠道布局决心。

三、盈利预测及估值

公司多渠道齐发力,渠道变革成效显著,新品牌不断发力,线下渠道未来有望带动公司实现持续增长。公司近期聚焦坚果,发力分销实现渠道进一步变革,我们预测21/22年净利润分别为5.5/7.3亿,对应28/21xPE。维持“买入”评级。

风险提示:营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为51.23;证券之星估值分析工具显示,三只松鼠(300783)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。

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