良品铺子(603719) 产品矩阵定位精准

天风证券 刘章 明刘畅

良品铺子前三季度实现营业收入65.69亿,同比增长18.78%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长19.57%。第三季度,公司实现营收21.48亿元,同比增长11.89%,归母净利润为1.23亿元,同比增长20.01%。

2021年前三季度实现营业收入65.69亿元,同比增长18.78%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入25.74亿元/18.47亿元/21.48亿元,分别同比变动34.83%、8.55%、11.89%。2021年Q1-Q3销售毛利率为29.51%,同比减少1.99pct。分季度来看,2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为31.16%、32.95%、24.58%。公司2021年Q3期间费用率为18.19%,同比减少8.70pct。其中,①2021Q3销售费用率为13.14%,同比下降8.85pct;②管理费用率为5.22%,同比增加0.63pct;③财务费用率为-0.42%,同比减少0.07pct;④研发费用率为0.25%,同比减少0.16pct。2021Q1-Q3公司归母净利润为3.15亿元,同比增长19.57%,归母净利率为4.80%,同比增加0.03pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.02、0.90、1.23亿元,分别同增16.06%、23.19%、20.01%。公司根据用户的细分需求设立产品矩阵,儿童零食“小食仙”为中国儿童定制研发高品质食品、健身零食“良品飞扬”为泛健身人群提供体重管理的解决方案、茶歇产品“Tbreak”围绕办公室人群提供服务。

公司定位细分需求全方位打造产品矩阵,以用户的细分需求为导向进行产品创新,全渠道布局高端零食占领用户心智。同时新开展了在抖音、快手社交平台的电商业务,预计21年进一步放量,线上线下各渠道业务均衡发展。我们预测21/22年公司预计实现归母净利润4.5/5.5亿元,对应PE倍数分别为31x/25x,维持“买入”评级。

风险提示:经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险。

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