西南证券:给予古井贡酒买入评级

2022-03-13西南证券股份有限公司朱会振对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《21年靓丽收官,22年开门红可期》,本报告对古井贡酒给出买入评级,当前股价为195.6元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为69.18%,对该股盈利预测较准的分析师团队为国盛证券的杨传忻。

古井贡酒(000596)

投资要点

事件:公司披露] 2021 年度业绩快报,预计全年实现营收 132.7 亿元,同比+29.0%,实现归母净利润 22.9亿元,同比+23.5%;单 Q4实现营收 31.7亿元,同比 42.6%,实现归母净利润 3.2亿元,同比+1.6%,单 Q4收入超市场预期。

21Q4超预期增长,产品结构持续优化。单 Q4收入同比+42.6%,环比加速明显,预计主要系公司品牌势能加速释放,省外渠道建设步入收获期,此外,三季度末低库存和高预收款为单 Q4 高增奠定基础;单 Q4 利润增速为 1.6%,低于市场预期,预计主要系费用投放力度加大和税费确认节奏影响。1、产品方面,渠道反馈古 20/16 势能步入加速释放期,消费热度持续发酵,预计同比增长 50%以上;卡位省内主流价位的古 8 终端需求旺盛,古 5/献礼版库存低于往年同期,预计低基数的黄鹤楼酒亦有靓丽表现,公司产品结构升级持续。2、区域方面,安徽经济强劲,价位升级持续超预期,省内以古 20为代表的中高价位产品增长明显提速;公司扎实推进省外市场建设,省外低基数下弹性优于省内,古 20等中高端价位产品终端铺市率和消费者自点率稳步提升。

春节动销超预期,2022年开门红可期。1、2021年公司提前完成全年目标,春节前渠道库存处在合理偏低水平,春节期间省内、省外经销商打款积极性好,回款进度领先于往年同期,开门红具备坚实基础。 2、安徽经济发展强劲,春节期间未受疫情波及,消费场景管控宽松,返乡人员同比大幅增加,安徽市场春节动销超预期,其中古 8 及以上中高价位产品同比增幅明显,古 5/献礼版受益于返乡人员增加显著改善。3、以江浙沪为代表的省外市场春节期间表现靓丽,节前省外经销商打款积极性高,市场终端动销顺畅,经销商周转快、库存低,消费者对古井品牌认可度持续提升,消费者培育和渠道建设逐渐步入收获期。

体系化优势明显,期待业绩弹性释放。1、安徽经济强劲,主流价位持续升级,公司古 16/20在次高端价位体量大幅领先于竞品,已建立起显著的先发优势,公司作为徽酒绝对龙头,将充分受益于消费升级和份额集中的红利。2、公司依托老八大名酒基因,高举高打进行费用投入,因地制宜推进渠道招商,江浙沪等高地市场取得实质突破,由点及面实现多区域汇量增长;3、在优秀管理层赋能下,公司战略清晰执行到位,伴随着品牌势能加速释放,较多省外市场具备造血功能,公司费用率或将边际递减,业绩弹性有望持续释放。

盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 4.19 元、5.91 元、7.61元,对应 PE 分别为 48 倍、34 倍、26 倍,公司聚焦发力次高端,扎实推进全国化扩张,业绩弹性将持续释放,维持“买入”评级。

风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级20家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为271.75。证券之星估值分析工具显示,古井贡酒(000596)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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