财报前瞻 | 多重不利因素叠加 亚马逊(AMZN.US)仍难逃增收不增利困境

智通财经APP获悉,亚马逊(AMZN.US)将于10月27日美股盘后公布第三季度业绩。市场预期亚马逊Q3营收为1275.8亿美元,同比增长15.13%;每股收益为0.20美元,同比下降33.02%。

亚马逊的目标是营收增长13% - 17%,达到1250亿- 1300亿美元,营业利润为0 - 35亿美元。如下图所示,最近营收增长并不是问题,但营业利润一直难以增长。

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营业利润为何下降?

自疫情时期的高峰以来,亚马逊的营业利润受到了重大打击。

首先,虽然亚马逊最初受益于美国政府支持经济的刺激措施,但工资上涨和劳动力市场紧张最终增加了数十亿美元的成本。这种情况在2021年中后期很普遍,并将继续下去。

其次,物流问题在2021年的大部分时间里一直困扰着供应链,挑战依然存在。这令原本不高的零售利润率雪上加霜,也加剧了全球和美国的通货膨胀。

另外,美元走强严重影响了亚马逊的国际业务业绩。今年第二季度,国际业务的销售额同比下降12%,但经外汇汇率调整后仅下降1%。然而,第二季度国际业务的营业亏损达18亿美元,上年同期营业利润为3.62亿美元。

不过,在这种充满挑战的环境下,亚马逊管理层的执行力令人钦佩。截至2022年上半年,毛利率跌幅仅略高于1%。事实上,2022年上半年支出增长最快的并不是市场预期的履约成本,而是技术和内容成本。

这算是个好消息。对技术和内容的投资,包括对新产品、服务器、设备的研究,以及AWS和其他业务的支出,将推动未来的营收和利润。截至第二季度,亚马逊在这一领域投入了330亿美元,比2021年上半年增加25%。

聚焦云业务

亚马逊云平台AWS是全球最大的云服务提供商,是亚马逊的摇钱树,也是最近唯一一个持续盈利的中心业务。该部门上季度的销售额为197亿美元,同比增长33%,营业利润为57亿美元。亚马逊报告称,上季度AWS的年化销售额为790亿美元,今年总销售额可能超过800亿美元,并有进一步上调的空间。亚马逊云业务的营业利润率一直接近30%。

亚马逊的云业务非常成功,几乎独自支撑了亚马逊1.17万亿美元的市值。AWS的营收今年迄今已经增长了35%,除非出现重大变化,否则到2023年的营收将轻松超过1000亿美元,而且还有很大的增长空间。

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AWS在云基础设施市场的占有率超过33%,超过了微软的Azure,也远远超过了Alphabet的Google Cloud。

如果能保持第二季度33%的增速,第三季度AWS销售额预计将达到214亿美元。低于这个数字可能会让市场失望。

其他值得关注的指标

数据显示,亚马逊第二季度广告服务营收同比增长14%,至87.6亿美元。在过去12个月里,亚马逊的数字广告销售额达到340亿美元,令人印象深刻。

在2022年,亚马逊的服务总销售额首次超过产品总销售额。

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这很重要,因为服务业务的利润更高,且更加稳定,比如AWS和会员服务。这对股东来说是个好消息。一个更专注于服务业务的亚马逊将更有利可图,能产生更高的现金流,并为股东带来更好的回报。

总结

今年以来,亚马逊的股价下跌了30%,但较10月14日的低点反弹了11%。

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Seeking Alpha专栏作家Bradley Guichard表示,从上季度业绩指引的基调来看,如果Q3营业利润处于指引区间的低端,并不会让市场感到惊讶。AWS的巨大成功增加了基础设施支出,这将增加折旧费用,并拖累营业利润。正因为如此,在消化财报细节之前,市场可能会做出负面反应。

在Guichard看来,亚马逊仍是一个可靠的长期投资对象,其当前的股价具有吸引力。该公司继续向以服务为基础的企业转型,这将提高利润率和现金流,一旦零售市场的不利因素消退,利润应该会大幅提高,股价可能也会随之上涨。

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