开源证券:给予老凤祥买入评级

2022-04-29开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥对老凤祥进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:整体经营增长稳健,深筑品牌壁垒、渠道持续扩张》,本报告对老凤祥给出买入评级,当前股价为39.17元。

老凤祥(600612)

公司 2021 年年报稳步增长, 2022Q1 受疫情影响增速放缓

公司发布 2021 年报及 2022 年一季报: 2021 年实现营收 586.91 亿元(+13.5%)、归母净利润 18.76 亿元(+18.3%); 2022Q1 营收 184.42 亿元(+7.2%),归母净利润 4.07 亿元(-37.3%),扣非归母净利润 4.66 亿元(+7.5%)。 我们认为, 黄金珠宝行业龙头集中度提升趋势明显, 老凤祥品牌积淀深厚,渠道扩张叠加国企改革带来效率优化,有望稳定增长。 考虑华东疫情影响,我们下调公司 2022-2023年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计 2022-2024 年归母净利润为 18.76(-1.70) /21.18(-2.27) /23.88 亿元,对应 EPS 为 3.59(-0.32) /4.05(-0.43) /4.57元,当前股价对应 PE 为 10.4/9.3/8.2 倍,估值合理,维持“买入”评级。

多措并举开拓市场, 珠宝首饰主业带动增长, 费用控制良好

2021 年公司珠宝首饰业务实现营收 468.6 亿元, 同比增长 23.1%,亮眼增长主要得益于公司营销网络布局持续拓展。 盈利能力方面, 2021 年公司综合毛利率为7.8%( -0.4pct),销售/管理/财务费用率分别为 1.4%/0.7%/0.5%,同比分别+0pct/-0.1pct/-0.1pct, 费用控制良好。 2022 年一季度,受华东、华南等地疫情影响, 公司营收增速有所放缓, 2022Q1 综合毛利率为 7.9%(+0.2pct),销售/管理/财务费用率分别为 1.5%/0.6%/0.5%,盈利能力基本保持稳定。

多渠道、 多元化扩张发展, 铆定“十四五” 全方位激发内生动力

老凤祥作为我国珠宝首饰“百年金字招牌”,在知名度、美誉度、忠诚度等多方面行业领先。 渠道方面, 截至 2021 年末公司门店总数达到 4945 家(包括自营186 家、连锁加盟 4759 家),全年净增 495 家, 2022 年计划新开店 300 家以上;在海南自由贸易港设立公司, 整合资源助力境内外业务打通; 线上方面积极推进网络直播、会员商城等新销售方式。 品牌方面,签约艺人陈数展示品牌新形象,品牌影响力持续提升。“十四五” 期间,公司将继续深化“双百行动” 改革, 聚焦品牌、人才、技术和规模优势, 内外功兼修推进核心竞争力提升。? 风险提示: 疫情反复、 市场竞争加剧、 改革效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券洪涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.67%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.24亿,根据现价换算的预测PE为9.68。

最新盈利预测明细如下:

开源证券:给予老凤祥买入评级

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为60.68。证券之星估值分析工具显示,老凤祥(600612)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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