多个爆款剧综加成,2021年爱奇艺未来盈利能力将持续改善

爱奇艺于2月17日美股盘后发布2020年第四季度及全年业绩,第四季度实现收入75亿元人民币,同比下滑1%,基本符合预期,处于公司指引的72.8-77.3亿元内,实现GAAP下EPS为-2.10元(约-0.32美元),较去年四季度的-3.43元大幅收缩,同时超出市场预期的-0.39美元。全年来看,公司实现收入297亿元人民币,同比增长2%,全年实现GAAP下EPS为-9.52元。盘后财报发布第二日,爱奇艺股价低开高走收涨2.52%。

ARPU持续拉动收入增长。四季度,会员收入继续贡献超过50%以上的收入,尽管会员数有所波动,但是受益于星钻会员等多样化的付费方式,ARPU保持增长。11月13日,爱奇艺宣布调整黄金VIP价格,有利于推动ARPU持续上涨,但是由于原连续续费用户及包年用户短期不受提价影响,预计提价对ARPU的拉动将在2021年下半年明显体现。且加上一季度多款爆款节目的上线,会员数预计也将实现上升。

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图:爱奇艺会员收入及占比,来源:公司财报

成本的有效控制推动毛利率的改善。2020年四季度开始公司在广电限薪令之后购买的剧集逐步上线,推动成本端的进一步优化,同时为满足用户多元化需求制作更多的短剧以及对未来收视率消费模式和内容资产生命周期的会计估计更新也推动了成本的下降,四季度总成本为68亿元,同比下滑14%,毛利率提升至9%,其中,内容成本为51亿元,同比下滑10%。

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图:爱奇艺总成本及内容成本,来源:公司财报

得益于对成本的有效控制,公司运营亏损率得以大幅收窄,2020年四季度运营亏损13亿元人民币,全年运营亏损60亿元,全年运营亏损率相较2019年的32%缩减至20%。

目前,长视频领域已处于存量时代,用户规模见顶企稳,模式创新和变现成为未来发展方向,爱奇艺作为长视频领域的头部平台,通过更多商业模式的探索、运营效率的提升、打造爆款的能力等将拉动订阅用户的企稳回升和盈利能力的改善,从而带来业绩的逐季反弹。

内容为核心打造爆款节目。爆款内容是拉动订阅增长的主要驱动,由于四季度上半季度爱奇艺在剧集或综艺节目方面没有足够的独家爆款内容,订阅会员出现了短期波动,但是下半季度开始上线了一批热门综艺,包括《终极笔记》、《奇葩说7》和《流金岁月》,减缓了订阅会员下滑的趋势,预计这将在2021年一季度有所体现,此外,11月13日以来,对非iOS设备上的黄金会员价格提高到与iOS设备相同的价格,也在一定程度影响了拉新效果,这部分影响预计也将逐渐消除。下半季度的拉新效果将在2021年有所体现,带动一季度订阅用户数目的增长。

一季度有多款爆款节目上线,拉动订阅增长。2021年一季度,爱奇艺上线了《赘婿》《小舍得》、《一起深呼吸》、《灵域》等多款剧集,其中《灵域》受到了粉丝热烈追捧,综艺方面则推出了《戏剧新生活》、《青春与你3》、《爆裂舞台》等,其中《青春与你3》是爱奇艺传统爆款综艺,首期上线2小时热度值破9500,继续保持了爆款趋势。而《戏剧新生活》则有望成为爆款,其豆瓣评分达9.3分,节目以先锋潮流的戏剧创作与演出为切入,汇聚黄磊、乔杉等8位顶级戏剧人和众多明星嘉宾齐聚乌镇剧场,产出优秀原创戏剧,将一小部分人的生活用最自然的方式让大众看到,开播以来广受好评。一季度多款爆款节目的上线将明显拉动续费和新会员数目的增长,有助于维持全年订阅用户的增长。

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图:《青春与你3》热度值破9500,来源:节目官方微博

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图:戏剧新生活豆瓣评分,来源:豆瓣

未来将持续打造体系化爆款内容。通过制作体系化的内容能够满足不同用户的不同需求,从而维持订阅用户的稳定规模。公司推出的包括青你、迷雾剧场、动漫、纪录片等在内的热门内容形成了体系化的内容制作模式。公司的剧集、综艺节目、动画和儿童频道在热门节目和视频收视方面在所有平台中保持领先地位。根据第三方数据,爱奇艺的剧集的视频观看量在第四季度占整体市场观看量的41%,动画(包括儿童动画)的比较数字为43%。可见,爱奇艺具备持续打造体系化热门内容的能力,能够维持其在长视频领域的头部地位,维持长期增长。

多样化付费模式探索提升变现能力。会员费提价是提升变现能力的直接方式,但会引起短期波动,而多样化的付费方式能够提升变现能力,同时维持订阅用户的稳定,如爱奇艺对国际流行的PVOD高端付费点播模式进行积极探索,于12月31日通过PVOD模式在爱奇艺超级影院中推出具有巨大粉丝基础的网络电影《陈翔六点半之民间高手》,取得了较好的口碑,春节期间,爱奇艺超级影院上线了两部影院级电影,《发财日记》和《少林寺之得宝传奇》,影响均超过预期。PVOD高端付费点播模式有望贡献额外收入增量,未来实现普及后有望发挥先发优势,引领行业潮流。

存量时代下执行更有效的用户增长策略。爱奇艺通过AI算法能够实现更有效、更精准的用户增长,在个性化方面,在多种场景下,例如爱奇艺App主页和频道页面,通过个性化算法提高用户满意度,从而推动观看爱奇艺App主页推荐内容的用户数量在第四季度同比增长一倍,在用户交互方面,率先推出没有剧透内容的弹幕,阻止了用户在弹幕中提前透露故事情节。创作端,AI算法能够帮助内容制作。爱奇艺有专门的智能影视制作系统,可以提供智能的脚本分拆功能,识别脚本中的场景,角色和其他元素,准确率达到95%,与手动工作相比,效率提高20倍以上。该系统已用于许多自制的剧集中,例如《生活万岁》《梦见狮子》《原始我很爱你》和《生活家》。AI算法在用户端和创作端的应用提升了整体的经营效率,有望拉动盈利能力的提升。

技术驱动公司拓展至车联网及VR领域。爱奇艺在12月与宝马中国签署了正式协议,为宝马的豪华车型创建联网汽车服务,提供更新的电影和剧集内容以及具有AI驱动的交互式体验。VR方面,公司于11月上线了VR全感互动电影《生化启示录》,预计一季度上线《昆仑迷窟》,同时在推进使用VR内容的线下电影院,其中上海旗舰店已经开业,未来也将在北京、深圳、宁波、苏州等地开设。此外,公司VR设备子公司最近完成了超过1亿元人民币的B轮融资,加快公司VR业务扩张的步伐。车联网及VR横向拓宽的公司的业务范畴,得以触及更大范围的用户,一旦实现规模化,将贡献可观的收入增量。

展望2021年,公司业绩预计将逐季上升。爆款内容的上线等将拉动订阅用户的上升,而新的更高会员价格也将拉动ARPU持续增长,从而拉动收入快速增长。此外,PVOD模式的探索也开始贡献更高增长的收入。而广告端,受益于国内经济的恢复,广告业务也随之恢复。预计公司将继续执行成本控制策略,核心业务成本稳中有降,预计公司整体毛利率将持续改善,根据安信证券的预测,全年毛利率有望同比提升至10%的水平。长期来看,预计公司盈利能力将持续改善。

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