北交所脱胎与反哺:“层层递进”的机遇和挑战

本文来源:时代周报 作者:彭岩锋

北交所脱胎与反哺:“层层递进”的机遇和挑战

中国第三家全国证券交易所落地速度罕见。

9月2日最高层才对外宣布设立北京证券交易所(下称北交所),第二天北京证券交易所有限责任公司(下称北交所公司)就完成了工商注册。

交易所是重要的金融市场基础设施,在金融资产定价、资源配置和资本形成中居于核心地位。在区域经济发展中,全国性证券交易所发挥的引领作用已得到充分证明。

1990年,沪深交易所的设立,成为中国资本市场建立运行的起点,金融现代化的进程也由此开启。资本市场三十年,上海和深圳所获裨益难以量化。北交所的设立对贯通京津冀区域发展,统筹南北资源配置,发挥北京特有优势,都意义非常,这些不用赘言。

在多层次资本市场体系建设大棋中,北交所也被赋予重要职责。与另两大证券交易所相比,北交所有诸多不同之处。首先,北交所采取公司制,北交所公司由全国中小企业股份转让系统有限责任公司(下称全国股转公司)全资持股,注册资本10亿元。

9月5日,北交所就发布了《上市规则)》、《交易规则》和《会员管理规则》等三项基本业务规则,并向社会征求意见。北交所在新三板市场基础上成立,相当于从场外市场中孵化出场内市场。全国股转公司统筹新三板和北交所的建设发展,实行一体管理、独立运行。工商登记资料披露的北交所管理层13名主要成员,包括董事长、总经理在内,有9名来自全国股转公司。

监管方面已经确定,北交所将坚持合适的投资者适当性要求,形成契合中小企业特点的差异化安排,以期和沪深交易所形成错位发展。北交所脱胎于新三板,但又反哺新三板。长久以来,新三板改革持续深入,但仍难与沪深交易所相提并论,流动性和交易量受到市场诟病。

截至9月3日,新三板共有挂牌企业7299家,基础层、创新层和精选层企业分别为5983家、1250家和66家。新三板集聚了大量创新型企业,但这些企业在规模壮大后,却又往往希望前往A股上市。

从目前安排看,精选层66家企业大概率会成为北交所首批上市公司。北交所是改革的产物,总体平移精选层各项基础制度,上市公司由创新层公司产生,维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构,并同步试点证券发行注册制。

制度设计已初具雏形。如何实现“层层递进”,即越来越多的基础层、创新层企业达到精选层标准,打通场外和场内之间的屏障,实现良性循环?这既是北交所接下来需要面对的挑战,也是真正的机遇所在。

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