基金老司机“翻车”,悲观中买入地产股防御,不料房地产更惨

明星基金经理董承非管理的兴全趋势投资混合(163402)基金、兴全新视野定开混合(001511)基金,总规模超过660亿元。今年以来“跌跌不休”,目前排名已经滑落至2000名以外,这位以稳健著称的公募“老司机”怎么了?

今年初董承非对全年A股市场感到悲观,在降低仓位的同时,因看好地产股买入万科A(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)作为防御手段,结果地产股“跌跌不休”。其管理的两大基金也表现低迷,最近三月合计折损已逾70亿元。

稳健“老司机”翻车,两大重磅基金押错宝

近几年董承非虽然不如公募“一哥”张坤、“二哥”刘彦春名声在外,却以长跑健将、稳健复合增长著称。他是获得基金业“金牛奖”最多的基金经理之一,兴全趋势成立15年,穿越多次牛熊,累计涨幅约25倍(复权处理),堪称稳健老司机。其个人管理规模超过660亿元,管理规模堪称基金行业顶流。

不过今年以来,董承非这位老司机意外“翻车”,旗下两大基金兴全趋势、兴全新视野均跌跌不休,表现惨淡。截至5月21日,兴全趋势最近三月涨幅为-10.66%,兴全新视野最近三月涨幅为-9.54%,两大基金最近三月合计回撤逾70亿元,在同类基金中排名均在2000名以外,排名非常落后。

基金老司机“翻车”,悲观中买入地产股防御,不料房地产更惨

兴全趋势近期走势图

而董承非管理的两只重磅基金,持有的多只重仓股要么长期低迷,要么出现连续大跌,让基民们看了连连摇头。具体情况如何,还得从两只基金的重仓股说起。

红星资本局拆解兴全趋势持股发现,今年一季度前十大重仓股分别是紫金矿业(601899.SH)、三安光电(600703.SH)、万科A、海康威视(002415.SZ)、美年健康(002044.SZ)、保利地产、中国平安(601318.SH)、北新建材(000786.SZ)、欧派家居(603833.SH)和宋城演艺(300144.SZ)。

兴全新视野重仓股也高度重合,前十大重仓股分别是紫金矿业、三安光电、中国神华(601088.SH)、万科A、保利地产、海康威视、美年健康、北新建材、中国平安和妙可蓝多(600882.SH)。

从重仓股的风格可以看出,董承非持股较为分散、均衡,在制造业、采矿业、房地产、保险、健康等领域都有配置。他不会把鸡蛋放一个篮子里,也不会像某些激进基金经理喜欢“抱团”某个领域,如大举押注白酒、医药、半导体、新能源等。

虽然“老司机”董承非小心翼翼,但市场依然泼了一盆冷水:其重仓股最近三个月除了海康威视、妙可蓝多等少数个股表现不错外,大多表现糟糕,还有重仓股如美年健康出现了暴跌现象,十大重仓股之外的康弘药业(002773.SZ),他一季度刚刚加仓近3000万股,不料4月份就出现连续跌停,实在让人防不胜防。此外还有永辉超市(601933.SH)、老百姓(603883.SH)等也是跌得哭不出来。

悲观中买入地产股防御,结果错上加错

在今年初A股市场陷入狂热之际,董承非却对2021年全年市场感到悲观。作为一个风险厌恶型投资者,他在1月底的会议纪要中谈到,自己已经为今年的股票市场做了一些预防性的动作,降低权益仓位,调整持仓结构,减持高位资产等。

红星资本局从今年一季度基金披露数据看,董承非的确做到了“知行合一”。兴全趋势股票仓位从2020年底的78.86%降至一季度末的67.21%,减仓幅度很大;兴全新视野股票仓位也从69.37%降至63.98%。

相比之下,其他明星基金经理大多数仍保持高仓运作,甚至不乏90%以上的重仓。如“基金一哥”易方达张坤管理的多只基金,一季度末仓位均在92%-94%区间,堪称极重仓,这也导致了张坤的业绩起伏更大,其管理的拳头基金易方达蓝筹精选混合(005827)近三月跌幅15.05%;以港股为主的易方达亚洲精选(118001)近三月跌幅更是达24.48%。

基金老司机“翻车”,悲观中买入地产股防御,不料房地产更惨

张坤一只基金三个月下跌近25%

此外,董承非还加仓买入了地产股作为应对措施,并认为地产股是震荡市的“防御利器”。他的理由是:如今地产的估值水平比银行龙头还低,地产龙头的分红也比银行龙头要高很多,所以选择了加仓地产股。出于稳健、安全性考虑,董承非也没去买其他地产股,而主要是买入万科A、保利地产两只地产龙头。

随后万科、保利短期内果然迎来一波明显上涨,大家一度以为董承非抄到地产股的底了,甚至说他“姜还是老的辣”。然而市场却跟他开了个玩笑,很快又掉头向下,反而跌得更多,把大举“抄底”的董承非也套住了。

目前,兴全趋势持有万科6815.45万股,持有保利1.27亿股;兴全新视野持有万科4204.38万股,持有保利8604万股。两大基金合计持有万科、保利市值计超过60亿元,绝对算董承非的重仓股。

万科不仅套住了明星基金经理,连护盘的“自家人”也一起套。4月底,万科事业合伙人增持万科股票均价分别为27.76元、27.93元,算是低谷。不料随后继续下跌,如今跌至26元多,也暂时被套。不过万科事业合伙人是逢低就买,历史上早已多次买入自家股票,其成本被大幅摊低。目前万科事业合伙人共计持有5.81亿股,以当前股价计市值约155亿元。

眼下的地产股没有最低,只有更低。万科、保利这样的地产龙头跌幅相对还算少的,如果看看已经暴雷的华夏幸福(600340.SH)、泰禾集团(000732.SZ),其跌幅更是惊人,暴雷以来股价都跌得只剩个零头。

争取1%-2%净利润,房企赚钱有多难?

由于“房住不炒”的定调不变,房地产调控持续已久,从中央到地方均有严格的政策环境管控。加之货币政策趋紧,“三道红线”去杠杆,近年来市场都不认可地产股作为投资对象,同时房企盈利能力持续下降,导致地产股估值也不断下行。

事实上近几年地产股都是股市行情的“失意者”。在2020年的大牛市里,90%以上的股票都在大涨,地产股却还在下跌,成为A股最惨板块之一,持有地产股的投资者严重踏空。

如今,很多一年销售额超千亿的房企,股票市值仅仅数百亿元,这似乎让人难以置信。红星资本局初步统计,金地集团(600383.SH)2020年实现销售2427亿元,然而当前市值不到500亿元。阳光城(000671.SZ)2020年实现销售2180亿元,当前市值仅230亿元。首开股份(600376.SH)2020年实现销售1015亿元,目前市值仅145亿元。

同时,大量地产上市公司纷纷“破净”,即市净率低于1,股价远低于每股净资产,比如股价只有5元、每股净资产却有10元的情况。很多投资者以为地产股严重低估,于是纷纷出手抄底,结果反被套在了半山腰。

最近杭州集中土地出让,滨江集团(002244.SZ)共获取了5块土地,因为严格限价导致毛利率极低,也引起了部分投资者质疑,认为公司无利可图,为何硬着头皮拿地?

滨江集团董事长戚金兴公开回应称:“我们努力一下,争取做到1%-2%的净利润水平。”他的回应却引起更大争议,各种声音炸开了锅,净利水平如此之低,远不如银行存定期,为何房企还要坚持做?

“其实用一个词来形容房企拿地,就是‘苦闷’,因为似乎找不到好的出路。”知名地产分析师严跃进告诉红星资本局,滨江集团为什么要做?还因为杭州是其大本营,滨江集团要稳住基本盘。谁都不愿意土地高溢价、房企低盈利,但确实有土储压力,对于房企而言,充足的现金流更重要,只要能覆盖成本就可以做。

相比之下,同样大本营在杭州的绿城,此次集中供地就颗粒未收。绿城表示,没拿地的原因就是算不过来账。

事实上在严厉的楼市调控之下,当前房地产商赚钱越来越难,盈利水平堪称捉襟见肘。以行业“老大哥”万科为例,过去毛利率长期维持在35%左右,但今年一季度显示,毛利率已经下跌至16.1%,创历史新低;至于净利率更是不忍直视,已经跌到了个位数。

万科在一季报中坦承,房地产开发毛利率下滑,主要和近年来地价占房价比例提高有关。这话直白说就是万科买了一堆高价地,但房价又不能涨,于是毛利率必然下滑,为此万科还对部分风险项目计提了逾40亿元的存货跌价准备。

万科董事长郁亮也公开喊出万科要向制造业学习,向经过家电业残酷洗牌的格力、美的、海尔学习,即使整个房地产行业进入存量竞争时代,优秀的企业仍然可以存活下来。郁亮表示,房地产行业逻辑变了,不再能赚大钱、快钱,但仍可以赚慢钱、长钱和老实钱。

红星新闻记者 李伟铭

编辑 杨程

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