冯小刚“豪赌”赔2.3亿,10万股民哭了

郑爽1.6亿片酬和阴阳合同的热度还没散去,冯小刚五年对赌赔2.3亿的新闻,又登上了热搜。

惊得我等吃瓜群众,个个都是目瞪口呆,敢情娱乐圈的大佬们,玩的都是几个亿的大手笔啊。

冯小刚要赔2.3个亿,但他却一点儿也不伤心。其实,要哭的,应该是华谊兄弟的10万小股东们。

事实上,无论是郑爽还是冯小刚,无论是北京文化还是华谊兄弟,只要明星和资本媾和在一起,最终受伤的,永远是上市公司的中小股东们。

那么,为什么说冯小刚赔2.3个亿,哭的是华谊兄弟的10万股东呢?

一、

时间回拨到2015年,华谊兄弟的股价最高触及到了64元,市值一度高达900多亿。

当时,华谊兄弟的董事长王中军,意气风发,在投资者交流会上,放出了豪言壮语:把市值干到1000亿。

900多亿离1000亿,仅一步之遥,但王中军想不到,这是他永远都无法跨越的鸿沟。

冯小刚“豪赌”赔2.3亿,10万股民哭了

左:王中军 右:王中磊

为了达成他的目标,王中军在那一年,抛出了两个收购案。

2015年10月22日,华谊兄弟以7.56亿元,收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。这家公司有一大波明星股东,包括李晨、冯绍峰、郑恺、杜淳、陈赫、Angelababy等人。

东阳浩瀚的明星股东们

这一收购案公告发出,引起了一阵轩然大波。

东阳浩瀚成立于2015年10月21日,仅成立一天的空壳,就被华谊兄弟以高价火速收购,引起了社会的广泛关注和质疑。

然而,这仅仅是前戏。

不到1个月的时间,2015年11月19日,华谊兄弟又以10.5亿的对价,收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权,这部分股份是从如日中天的大导演冯小刚手中买过来的。

这个收购案公告发出,再一次引起了大量的质疑。

东阳美拉成立于2015年9月2日,冯小刚占股99%,总资产只有1.36万元,负债1.91万元。注意单位,是万元,不是亿元。

这家皮包公司,是一家资不抵债的皮包公司,最大的核心资产,就是冯小刚。

然而,华谊兄弟却出手阔绰,对这家皮包公司做出了15个亿的估值。由于华谊兄弟只收购70%的股权,所以只需要支付10.5亿元。

那么,这15个亿的估值是怎么来的呢?

从公告中可以看出来,是根据冯小刚承诺2016年净利润1亿元的15倍,来进行估值的。

冯小刚“豪赌”赔2.3亿,10万股民哭了

也就是说,如果冯小刚每年都能让东阳美拉赚1个亿,那华谊兄弟这笔投资,要15年才能收回成本。

同样的,华谊兄弟收购东阳浩瀚时,给出的估值,是其股东承诺目标利润的12倍。

都是资本运作,还是原来的配方,还是熟悉的味道。

当然,10.5个亿冯小刚不能白拿,他和华谊兄弟进行了一次豪赌。

收购5年之内,冯小刚要做出业绩承诺,2016年净利润不低于1亿元,以后每年增长15%。

也就是说,冯小刚要完成2017年的对赌利润是1.15亿,2018年是1.32亿,2019年是1.52亿,2020年是1.74亿。

5年下来,冯小刚总共要给公司赚6.74亿的净利润,如果完不成,就得冯小刚个人补齐。

看起来,冯小刚能给华谊兄弟带来不少收益;但做一个极端的假设,就算5年一分钱没有赚到,冯小刚赔掉6.74元,对于已经拿到10.5亿的他来说,已经净赚3.76亿。

也就是说,这笔收购,对冯小刚来说,5年可以保底赚3.76亿元,是稳赚不赔的生意。

二、

那么,华谊兄弟为什么要做这笔看起来不太划算的生意呢?

显然,王中军有他的算盘,无论是收购冯小刚的东阳美拉,还是Anglebaby他们的东阳浩瀚,目的是为了将明星们与华谊兄弟深度绑定,借用明星的IP,打造华谊兄弟的千亿梦。

但实际的效果如何呢?

两笔收购完成之后,华谊兄弟的股价就开始一路下跌,跌到现在股价只有4块多,市值仅剩131亿。

此外,华谊兄弟连续三年亏损将近60亿元,走到了戴ST帽子的边缘。

显然,王中军的千亿梦碎了。

再回到冯小刚的对赌,我做了一个表格,里面包含了冯小刚每年的承诺净利润和实际完成的净利润。2016年,2017年和2019年三年是超额完成了对赌净利润。

2018年遇到范冰冰和崔永元的事件,2020年遇到疫情,这两年都没有完成对赌利润,冯小刚一共要赔偿2.3亿元。

绿色:对赌完成 红色:对赌失败

加上补偿,华谊兄弟收购冯小刚的东阳美拉,一共收回了6.7亿元;冯小刚赔偿了2.3亿,但还是净赚了8.2亿元。

五年对赌期一过,冯小刚就没有义务给华谊兄弟拍电影了,两者的深度绑定也解耦了。

因此,最近冯小刚也跑去和爱奇艺拍网剧了。

没有了冯小刚的鼎力加持,华谊兄弟收购过来的皮包公司东阳拉美,就真成空壳,后期还能给华谊兄弟赚多少钱,就很难说了。

正常的逻辑之下,如果是我做生意,我收购一家公司过来,我肯定是会想在对赌期,原来的股东把我的收购款给挣回来。

对于被收购的公司股东来说,收购款就是对其未来收益的贴现,那收购款肯定是要低于公司的未来收益总和,这样对于收购方来说,才有利可图。

但现在大部分上市公司,对赌的净利润是远远低于收购款,在其盈利能力保持不变的情况下,往往要十来年,才有可能收回收购款。

而经常发生的情况是,对赌期内,原股东拼命完成对赌利润;对赌期一过,业绩就发生了暴雷。

这种事情,在A股发生的还少吗?

华谊兄弟收购东阳美拉,2021年的业绩情况还未可知,暴不暴雷还不能下结论。

但华谊兄弟收购的东阳浩瀚,2019年是对赌的最后一年,2020年就亏损了6748万元。

东阳浩瀚2020年净利润

再来看看东阳浩瀚的净利润对赌情况,2015年、2017年和2018年,都超额完成了承诺利润,2016年和2019年没有完成承诺利润,明星股东们进行了赔偿。

绿色:对赌完成 红色:对赌失败

华谊兄弟收购东阳浩瀚付出了7.56亿元,5年收回了6亿元,看起来算是一笔不错的收购。但对赌期结束,东阳浩瀚就发生了亏损,业绩暴雷的锅就给股东们背了。

当初,这两笔收购连提振股价的作用都没有,收购公告之后,股东用脚投票,股价就开始一路下跌,头都没有回过。

无论是从王中军的千亿市值梦来看,还是从华谊兄弟与明星IP深度绑定盈利来看,这两笔收购都是失败的。

三、

事实上,企业收购成功绝非易事。有数据显示,在全球范围内的企业并购,失败率达到70%;在中国,并购的失败率更高,超过80%。

既然收购的失败率如此之高,为什么国内的上市公司,却那么热衷收购呢?

原因就是很多上市公司老板,并购并不单纯是为了企业长远发展,更多就是为了资本运作。

当然,上市公司进行并购的时候,都是打着企业长远发展的名义,去给股民讲故事,以此来推高股价。

以前A股还有重组概念股,只要上市公司一发布收购重组公告,股价立马天天拉涨停板。现在股民比早几年成熟,这种情况存在但很少了。

有些老板不光想通过收购,来把企业市值做高,还想借此中饱私囊。

举个例子,有的上市公司盈利很好,账上有大量的现金,又不想给股民分红,那么控股股东,如何把这些现金转移到自己的名下呢?

最好的方式,就去收购一家公司,与被收购方私下谈好一个价码,但实际的成交价远高于此,多出来的部分,实控人拿走。

这对实控人来说,是一举两得,既收购了一家公司,做大了公司资产,又减少了分给其它股东的钱,自己却拿了大头出来。

这种实控人是赚了钱,自己想多分一点;还有一种实控人则更为卑劣,公司账上没有那么多现金,就通过增发股票募资的方式,来进行收购。

一般是向特定的人增发股票募集一部分收购资金,然后再增发一部分股份给被收购方,通过现金加股票的方式,进行收购。

同样的,实控人和被收购人会有抽屉协议,谈好分钱比例。

这相当于是对全体股东进行收割,定向增发收割一次,增发股票稀释原有股东的比例,再收割一次。

被收购方拿到的股票,一般都有一到两年的禁售期,一旦解禁,他们就会立马砸盘变现,从而引发股价下跌,对股东造成更大的伤害。

这就是为什么,很多上市公司收购,刚开始风风火火市值暴涨;对赌结束后就业绩暴雷,被收购方套现后就股价下跌;最后上市公司因收购进行商誉减值,导致上市公司亏损累累。

当然,并不是所有的上市公司收购都是为了实控人捞钱,但对于大部分上市就是为了圈钱的公司来说,目的都在于此。

真正好的公司,现金流充沛,盈利状况良好,这样的公司都不愿意上市。像我们常说的老干妈,像科技界最牛的华为。

上市公司搞收购,兴,股民苦;亡,股民苦。真正受益的,是那个做局的人。

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