华金证券:给予中国人寿买入评级

2022-04-28华金证券股份有限公司崔晓雁对中国人寿进行研究并发布了研究报告《NBV同比-14.3%,投资收益大幅下降》,本报告对中国人寿给出买入评级,当前股价为24.5元。

中国人寿(601628)

事件:公司Q122营收3437.77亿元、同比-8.0%,归母净利润151.78亿元、同比-46.9%,加权平均ROE3.22%、同比-3.01pct。NBV同比-14.3%。年化净投资收益率4.00%、总投资收益率3.88%,同比-8BP、-256BP。

业绩归因:【保险业务持续承压,但呈稳中向好趋势】Q122保费收入3150.11亿元、同比-2.7%,其中新单保费1008.95亿元、同比-1.5%,续期保费2141.16亿元、同比-3.3%。值得关注的是,首年期交保费653.66亿元、同比-4.3%,降幅相较于去年同期的-10.2%明显收窄,此外公司首年期交保费中十年期及以上期交保费占比稳中有升,我们判断公司NBVM或处于逐步改善的过程中。【总投资收益大幅下降拖累业绩表现】Q122公司总投资收益445.58亿元、同比-31.6%,权益市场出现较大回撤,公司投资收益承压,成拖累营收增长的主因。期末公司总投资资产4.72万亿元、与年初基本持平,仍位居上市险企首位。【偿付能力保持较高水平】Q122起保险业将按照偿二代“二期规则”编制偿付能力报告,期末公司核心、综合偿付能力充足率分别176.39%、247.60%,较“一期规则”-65.31pct、-2.35pct。

人力降幅收窄,业务质量改善:Q122末总销售人力84.6万人、较年初-4.9%,其中个险人力78万人、较年初-4.9%,降幅均环比收窄。公司坚持推进代理人向专业化、职业化转型,在2021年经历了人力大幅流失之后,当前公司销售队伍基础总体稳固,接下来需重点关注人均产能。Q122退保率0.28%、同比-0.1pct,退保金103.15亿元、同比-16.2%,我们认为公司业务质量改善的趋势可持续。

投资建议:考虑到资本市场面临的不确定性因素仍较多,我们下调了公司的投资收益率假设,并基于此下调公司2022-24年盈利预测,下调幅度8.5%、5.9%、3.0%。公司当前股价对应2022EP/EV0.56x,仍处于历史低位,维持“买入-A”评级。

风险提示:代理人流失超预期、人均产能不及预期、资本市场波动加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券王舫朝研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.3%,其预测2022年度归属净利润为盈利584.6亿,根据现价换算的预测PE为11.84。

最新盈利预测明细如下:

华金证券:给予中国人寿买入评级

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级14家,增持评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为34.42。证券之星估值分析工具显示,中国人寿(601628)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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