开源证券:给予华利集团买入评级

2022-01-27开源证券股份有限公司吕明对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:业绩超预期,看好运动品牌供应链紧张下份额持续提升》,本报告对华利集团给出买入评级,当前股价为83.6元。

华利集团(300979)

2021 年业绩超预期, 看好供应链紧张下份额持续提升, 维持“买入”评级

公司发布业绩预告,预计 2021 年归母净利润为 26.30-29.12 亿元, 同比增长 40%-55%。扣非归母净利润为 26.26 亿元-29.08 亿元,同比增长 40%-55%, 业绩超出市场此前预期,主要系公司越南工厂防疫工作优秀,产能未受影响。在运动品牌供应链短缺且运动需求和运动鞋消费持续恢复的背景下,公司通过产能释放和营运效率提升, 抓住机会扩大份额, 实现营业收入较快增长,毛利率提升,归母净利润大幅增长。 我们上调盈利预测,预计 2021-2023 年净利润 28.4/38.1/48.9 亿元(此前为 25.9/33.0/40.0 亿元),对应 EPS 为 2.4/3.3/4.2 元,当前股价对应 PE分别为 35.4/26.4/20.6 倍,维持“买入” 评级。

全球运动需求与运动鞋消费持续恢复,订单需求旺盛

随着 2021 年以来全球运动需求和运动鞋消费持续恢复,核心客户订单持续增长。以公司的大客户情况来看, 截至 2021 年 8 月 31 日, Nike 前三个季度全球收入同比增长-2%/88%/12%。截至 2021 年 9 月 10 日, Deckers FY2022Q2 收入同比增长 16%,其中 UGG 同比增长 8%, HOKA 同比增长 47%。截至 2021 年 10 月2 日, VF 集团 FY2022Q2 收入同比增长 23%。截至 2021 年 9 月 30 日, PUMA2021Q3 收入同比增长 20%。公司具备较强的新产品开发能力,能够快速响应客户需求变化,在客户内部占比稳步提升。除了 Nike 以外,公司已是所有客户的第一大供应商, Nike 的占比也在持续提升,来自 Nike 的订单增速快于 Nike 的整体增速。 从公司未来客户发展战略来看, 公司既要提升现有客户份额,也要拓展新客户。公司 2021 年的新客户( NB、亚瑟士、 OR)在 2022 年都希望得到更多的产能,公司会根据产能扩张进度决定订单承接情况。

产能释放如期进行,市场份额持续提升

已建好的 3 个越南工厂已于 2021H1 开始投产, 2022 年新建工厂主要集中在印尼, 目前处于购置土地和新建厂房阶段,土地手续约为 2-6 个月,基建期约 8-10个月, 预计 2022 年年底可以建设完成,投产后产能爬坡期约为 1-2 年。

风险提示: 产能释放不及预期, 国际贸易摩擦,劳动力成本上升。

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级16家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为110.63。证券之星估值分析工具显示,华利集团(300979)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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