首创证券:给予航发控制增持评级

2022-04-07首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对航发控制进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:航发控制系统龙头盈利能力提升,22年目标营收增长22.6%》,本报告对航发控制给出增持评级,当前股价为23.08元。

航发控制(000738)

事件:航发控制发布2021年报,2021年实现营业收入41.6亿元、同比+18.3%;归母净利润4.88亿元、同比+30.7%;扣非归母净利润4.66亿元、同比+50.2%。公司2022年度营业收入预算51亿元、同比+22.6%。

持续聚焦主业,扣非净利润快速增长:公司2021年实现营收41.7亿元、完成计划的108.9%;发动机控制系统及衍生主业实现营收35.4亿元、同比+19%。公司进一步聚焦主业,同时采取多种降本措施,归母净利润同比+30.7%,扣非归母净利润同比+50.2%。扣非归母净利润增速相对较快,主要由于公司2021年度计入损益的政府补助较2020年度下降0.38亿元。

毛利率受材料影响下降,净利率提升规模效益显现:公司2021年毛利率28.2%、同比下降0.8个百分点,成本端来看主要受直接材料影响较大;国际合作业务毛利率降幅较大。净利率为12.4%、同比提升1.8个百分点;公司2021年期间费用下降2778万元,降本措施卓有成效、管理效率大幅提升,管理费用率降低2.4个百分点。研发投入1.5亿元、同比+4.1%,公司不断投入以提升正向研发能力,促进高质量发展。

在手订单充足,2022年预计关联销售金额增速加快:公司2021年末合同负债8.7亿元,较年初增加7.7亿元;军品销售合同预收款增加7.5亿元,在手订单充足。2021年关联销售金额30.3亿元、同比+19.3%;2022年预计关联销售金额43.3亿元、增长率达42.9%,增速进一步加快。

募资加快项目建设,全面优化提升产业能力:公司持续推进自主创新能力和研发投入力度,加速实施“两机”专项条件建设项目、军工固定资产投资项目和新一轮募集资金投资项目。2021年定增募资33.6亿元,完成后北京航科、贵州红林、航空苑成为公司全资子公司,进一步优化资源配置,全面优化和提升产业能力。

投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.7/8.8/11.1亿元,当前股价对应PE为45/34/27倍。公司是国内航空发动机控制系统龙头,军民用市场空间广阔,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:疫情影响宏观经济、下游需求不及预期的风险;新产品研发进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安彭磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.5%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿,根据现价换算的预测PE为50.07。

最新盈利预测明细如下:

首创证券:给予航发控制增持评级

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为32.06。证券之星估值分析工具显示,航发控制(000738)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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