华金证券:给予北方稀土买入评级

2022-01-14华金证券股份有限公司杨立宏,胡博对北方稀土进行研究并发布了研究报告《21年盈利超预期,22年有望延续高增长趋势》,本报告对北方稀土给出买入评级,当前股价为43.91元。

北方稀土(600111)

投资要点

事件: 公司发布 2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润 49.01-50.61 亿元,同比增长 488.58%-507.79%;由此折算公司全年 EPS 为 1.35-1.39 元,Q4 单季度为 0.48-0.52 元,环比 Q 3 增加 54.85%-67.74%,超过我们和市场预期。

盈利提升来自镨钕价格上涨:2021 年全年氧化镨钕均价为 59 万元/吨,镨钕金属均价为 73 万元/吨,同比分别增长 89.7%和, Q4 氧化镨钕均价为 77 万元/吨,镨钕金属均价为 94 万元/吨,环比分别上涨 30.15%和 28.73%,同比上涨 105.87%和 100.81%。稀土产品价格上涨是公司业绩大幅增长的动力。

稀土行业仍处新增长周期初期:稀土行业在供需均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化意味着供给弹性更低,需求方面,全球低碳与电动化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等取代消费电子而成为稀土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的提升。我们预计2022 年至 2025 年稀土永磁需求复合增速有望保持在 20%左右。

公司是全球镨钕产量增长主要来源:作为轻稀土龙头,2021 年公司配额量分别占全国轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的 67.42%和 55.33%,分别占相应配额增量的 95.71%和 95.74%,是稀土生产的核心企业和增长的主要来源,因此公司有望最大程度的分享行业景气。

2022 年成本已锁定,年初产品价格上涨基本覆盖成本涨幅:成本调整存在一定的滞后性, 2022 年公司与包钢股份的稀土精矿交易价格调整为不含税 26887 元/吨(干量,REO=51%),同比上调 65%,涨幅较上年提升 36 个百分点。受此影响,我们测算公司稀土原料产品的综合成本将上涨 50%。同时,截止 2022 年 1 月中旬,镨钕氧化物和金属价格均价 2021 年均价上涨 48%-50%,基本覆盖成本涨幅。

投资建议:我们调整公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 1.36 元、 1.83 元和2.36 元。净资产收益率分别为 35.0%、 35.7% 和 34.8%,重申买入-B 评级。

风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为66.72;证券之星估值分析工具显示,北方稀土(600111)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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