中信证券:特斯拉销量有望持续提升 掘金四条投资主线

  美国时间7月26日,特斯拉发布2021Q2季报。当季汽车销售20.13万辆(同比+121%),再创新高,带动营收增长至119.58亿美元(同比+98%)、Non-GAAP净利润为16.16亿美元(同比+258%),连续八个季度实现盈利。随着标准续航版Model Y在国内上市,未来欧洲、美国德州新工厂陆续投产,Cybertruck等车型开始交付,公司销量有望持续提升,继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头。

  特斯拉Q2业绩符合预期,创历史新高。

  Q2汽车销量20.13万辆(同比+121%,环比+8.9%),拉动公司营收环比增长。公司2021Q2营业收入119.58亿美元(同比+98%,环比15.1%),其中汽车销售业务102.06亿美元(同比+97%,环比+13.4%),营收占比达85%。2021Q2实现GAAP净利润11.42亿美元(同比+998%,环比+161%),连续八个季度盈利,创历史新高。主要系销量快速提升带来的成本摊销以及有效的成本控制,当季汽车业务毛利率提升至28.4%(环比+1.9pct),费用率下降至13.1%(环比-2.5pcts)。后续随着公司新工厂落成产能扩张、公司运营效率提升,毛利率有望进一步提升。

  在手现金充裕,产能扩张持续推进。

  截至2021Q2公司经营活动现金流净额为21.24亿美元(同比+120%,环比+29.4%)。在手现金及现金等价物162.29亿美元,保证公司未来产能扩张得有效进行。2021Q2单季度公司资本开支15.1亿美元(同比+176%,环比+11.6%),主要用于欧洲柏林工厂、美国德州工厂建设。

  柏林和德克萨斯工厂进展顺利,Model Y、Cybertruck有望年底开始生产。

  1)弗里蒙特工厂:改款后的Model S/X二季度开始交付,下半年开始贡献销量。

  2)上海工厂:目前Model 3/Y年产能超过45万辆,未来将成为主要汽车出口中心。

  3)德国柏林&美国德州工厂:德国柏林工厂正安装设备进行调试,美国得州工厂扩建在Q2进展顺利,预计年内Model Y将在两工厂内投产,Cybertruck车型将于在德州工厂生产,Semi truck将于2022年发布。

  智能驾驶FSD加速推出,电池需求巨大。

  1)FSD:智能驾驶FSD于6月在美国推出,目前已更新至FSD Beta V9版本,采用订阅形式付费,新用户199美元/月,智能化研发应用进展引领行业。

  2)电池需求巨大:公司财报电话会上透露,已成功地验证4680电池的性能和寿命耐久性,目前正积极采购、改进设备,有望明年达到100GWh电池产能。未来公司可能2/3采用铁基锂电池,1/3采用镍基,铁锂需求巨大,现有磷酸铁锂由宁德时代独家供应,未来不排除新增中国锂电企业进入其供应链。公司预计明年需求将超过100万辆,若未来电池产能瓶颈问题得到改善,公司销量有望继续快速增长。

  风险因素:

  全球疫情进一步恶化的风险;国际贸易冲突加剧的风险;自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险;人工智能技术发展低于预期的风险;柏林&德克萨斯州工厂进展不达预期的风险等。

  投资策略:

  公司新车型、新工厂、新技术进展顺利,具备成本优势的中国电动化供应链有望持续受益。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力,供应链的相关投资机会明确:包括:

  1)锂电环节:宁德时代(电池)、比亚迪(A+H)、德方纳米(LFP材料)、璞泰来(负极)、新宙邦(电解液),建议关注恩捷股份(隔膜)、天赐材料(电解液)、科达利(壳体)、中科电气(负极)等;

  2)上游设备及资源:赣锋锂业等,建议关注华友钴业先导智能(设备);

  3)热管理领域,推荐三花智控(热管理)、银轮股份(热管理);

  4)零部件方面,推荐拓普集团旭升股份精锻科技隆盛科技。建议关注精达股份富临精工等。

(文章来源:中信证券研究)

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