光大证券:给予新安股份买入评级

2022-01-13光大证券股份有限公司赵乃迪对新安股份进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预告点评:“硅+草甘膦”景气度高涨,公司21年业绩超预期》,本报告对新安股份给出买入评级,当前股价为25.3元。

新安股份(600596)

事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润26-27亿元,同比增长344%-362%,预计实现扣非归母净利润26-27亿元,同比增长548%-574%。其中,Q4单季度预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长131%-154%,环比增长32%-45%。

点评:

“硅+草甘膦”双轮驱动,价格上涨助力业绩大幅增长:21年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显着改善,价格大幅上涨,公司盈利能力显着提升。21年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3万元/吨、3.2万元/吨、4.8万元/吨,较上年同比上涨95%、70%、106%。此外,公司“硅+草甘膦”的战略布局具有显着的协同效应:有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料,而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一,公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势,助力公司21年业绩大幅增长。

深化硅基全产业链布局,打造业绩增长新动能:公司围绕有机硅业务布局产业链上下游,基本实现上游金属硅自供,同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10万吨/年,云南盐津10万吨/年产能项目、20万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下,公司基于原材料自产自供的优势,既能充分享受原材料价格上涨带来的红利,又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80%用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,21年产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。此外,公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域,着力于有机硅终端应用技术的开发,深化硅基全产业链布局,培育业绩增长新动能。

草甘膦行业景气度持续上行,公司充分受益:随着农产品高景气,下游农户种植积极性提高,且当前处于北美传统采购旺季,叠加全球多国禁用百草枯,草甘膦作为其替代品将扩大市场份额,草甘膦需求高增,行业供需偏紧趋势愈发明显,草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8万吨草甘膦产能,将充分受益于草甘膦价格上涨。

盈利预测、估值与评级:由于21年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升,我们上调公司21年盈利预测、维持22-23年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为26.12(上调8%)/26.19/28.42亿元,折合EPS分别为3.19/3.20/3.47元/股,维持“买入”评级。

风险提示:投产进度不及预期;主要原材料价格波动;政策更加趋紧

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为47.04;证券之星估值分析工具显示,新安股份(600596)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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