光大证券:给予青岛啤酒买入评级

2022-01-14光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评:高端升级持续推进,关注后续提价表现》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为90.46元。

青岛啤酒(600600)

事件:1月13日晚,公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润约31.50亿元,同比增长约43%;扣除土地补偿款影响(4.36亿元)后,实现归母净利润约27.14亿元,同比增长约23%;实现扣非归母净利润约21.94亿元,同比增长约21%。预计21Q4实现归母净利润-4.61亿元,同比减亏3.16亿元;实现扣非归母净利润-10.22亿元,同比亏损扩大1.60亿元。

销量稳健增长,线上表现出色:2021全年青岛啤酒继续保持增长态势,从量上来看,啤酒行业2021年1-11月累计产量3328万吨,同比增长5.2%。我们预计青岛啤酒销量与行业趋势基本一致,虽然Q4受多地疫情反复影响,销量略有下滑,但全年仍有望实现中个位数增长。青岛啤酒线上表现持续亮眼,2021年“双十一”购物节期间,青岛啤酒在天猫平台位居啤酒类目品牌销量双十一当天排名第一。在京东平台的啤酒类目官方旗舰店11月1日到11月11日期间全程第一。根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据,2021年全年青岛啤酒品牌在阿里系线上平台共实现销售额2.84亿元,在各啤酒品牌中位列第一。

积极布局高端品相,扩大高端竞争优势:青岛啤酒顺应行业高端化发展趋势,充分发挥自身产品研发优势,进一步丰富高端产品矩阵。2021年以来,公司相继推出BGM梨味白啤、玫瑰红白啤等多款新品,并于2022年1月推出超高端新品一世传奇,以高麦芽浓度(23.9°P)、高酒精浓度(10.5%)、长储存时间(赏味期三年)颠覆传统啤酒消费理念。一世传奇定位千元价格带,打破了当前国内啤酒价格带天花板。高端新品的频频推出彰显了公司优秀的产品力,在消费者追求品质化的当下,为青岛啤酒进军高端领域增添筹码。

成本端压力较大,公司对旗下多款产品提价:2020H2以来,大麦、瓦楞纸、玻璃、铝罐等原材料及包材价格持续走高,各啤酒厂商成本端不同程度承压。为缓解成本压力,各公司相继在淡季提价。青岛啤酒于2021年12月对1903听装全国范围提价9%,对白啤听装全国范围提价13%。于2022年1月在山东以外地区对青岛经典进行提价,单箱提价2元。随着原材料及包材价格的继续上行,公司成本端压力较大,建议关注公司2022年提价节奏。

盈利预测、估值与评级:根据公司业绩预增公告,考虑到土地补偿款影响(4.36亿元),我们上调2021年净利润至31.50亿元(较前次上调11.66%),维持2022-2023年净利润分别为34.80/40.57亿元,折合2021-2023年EPS为2.31/2.55/2.97元,当前股价对应2021-2023年PE为39X/35X/30X。当前股价对应2022年35XPE,已回落至近三年估值中枢以下,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争恶化;渠道掌控力减弱;原材料成本上涨。

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级24家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为110.95;证券之星估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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