“夫妻店”紫林醋业四冲IPO,A股市场将出现醋“三雄”争霸?

开门七件事,柴米油盐酱醋茶!

然而,可悲的是,酱油和醋仿佛同源不同命。

也是,“酱茅”只有一个,食醋行业却出不了一个“海天”!

当海天味业的市值冲破5000亿的时候,成立20年、来自中国“醋都”的山西紫林醋业还在IPO的路上艰难前行;

“夫妻店”紫林醋业四冲IPO,A股市场将出现醋“三雄”争霸?

而上市公司恒顺醋业一年的业绩也不过是海天味业的零头,还被质疑“能否杀出重围”。

前不久,对上市心存执念的紫林醋业,再次敲响了资本市场的大门。

要知道,被寄予厚望的山西醋企代表紫林醋业5年时间内三度冲击上市,但都无果而终。

如今,这已经是紫林醋业第4次递交招股书,如能成功上市,它将成为“醋业大省”首家上市醋企。

只是,山西老字号紫林醋业这次能如愿敲开IPO的大门吗?

近日,证监会官网披露了山西紫林醋业股份有限公司(简称“紫林醋业”)新的招股说明书,这家从“醋业大省”山西清徐县走出的醋企再次开启了自己的IPO征途。

“夫妻店”紫林醋业四冲IPO,A股市场将出现醋“三雄”争霸?

公司拟在上交所主板上市,公开发行不超过2753万股,募资金额约5.74亿元,用于生产线建设、营销推广、信息化和科技中心建设四个方向。

值得一提的是,这是5年内紫林醋业第4次向IPO发起冲刺。

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拥有国产第二大食醋品牌的紫林醋业资本之路却并不顺畅,紫林醋业分别于2016年6月20日、2017年12月20日、2020年6月22日报送递交招股书。算上这次,紫林醋业已经是第四次递交首发申请文件了。

作为醋业大省目前唯一有望上市的醋企,希望这一次它能够成功吧!

提到山西,除了煤矿之外,大多数人的第一反应都是“老陈醋”。我国的醋业市场中,因为酿造的工艺和方法各不相同,很早就形成了“山西老陈醋”、“镇江香醋”、“福建永春红醋”和“四川保宁醋”的四大名醋。

而作为山西老陈醋生产商之一的紫林醋业2000年成立,是国家高新技术企业、农业产业化国家重点龙头企业、山西省农产品加工“513”工程重点龙头企业;

同时也是具有广泛知名度和美誉度的地理标志产品品牌。地处有“中国醋都”之称的山西省清徐县,山西省清徐县是中国四大名醋之一“山西老陈醋”的发源地。

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紫林醋业主营业务为食醋系列产品、醋饮料、料酒、酱油等的研发、生产和销售。

在食醋行业中,因为消费者口味的原因,大多为区域性企业,行业集中度低,也较难全国化的扩张。

从山西省内食醋生产企业的品牌影响力来看,山西省内以“紫林”“水塔”和“东湖”三大品牌为代表,具有较好的市场占有率和品牌影响力。

尤其是紫林醋业,根据中国调味品协会统计,2018-2020年来紫林醋业食醋产量规模居于行业第二名,仅次于恒顺醋业。

尴尬的是,迄今为止,“醋业大省”山西却并没有走出一家成功上市的醋企。

而作为镇江香醋的典型代表企业,百年老字号恒顺醋业在2001年就上市了, 是A股市场上现有的2家涉及食醋业务的巨头企业之一;

另一家是强大的“酱茅”海天味业。海天味业依托强大的销售网络和并购能力,近年来在食醋市场发展迅速。

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再看紫林醋业,对,就是那个最近再次谋求IPO的企业,刚一周岁的时候,老大哥恒顺醋业就已登陆资本市场了。

“君生我未生,我生君不老。”小字辈的紫林醋业必须面对这样的现实,而恒顺醋业不仅没有“衰老”,还在一路向前。

即便是紫林醋业做到了食醋行业产量规模第二的位置,但和龙头品牌恒顺的差距还很大:

2017年到2020年及2021年上半年,紫林醋业实现营业收入分别为4.45亿、5.06亿、5.47亿、6.2亿元和2.97亿元;净利润分别为6612万、7905万、1.04亿、1.01亿和4103.02万元。

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然而这都不及恒顺醋业的零头。

恒顺醋业财报显示,2017年到2020年及2021年上半年,恒顺醋业实现营业收入分别为15.42亿、17.04亿、18.32亿、20.14亿和10.35亿元;净利润分别为2.81亿、3.07亿、3.25亿、3.15亿和1.27亿元;

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不过,没有比较就没有伤害,海天味业财报显示,2017年到2020年及2021年上半年,海天味业实现营业收入分别为145.8亿、170.3亿、198亿、227.9亿和123.3亿元;净利润分别为35.31亿、43.65亿、53.53亿、64.03亿和33.53亿元;

再回看一下醋业老大恒顺醋业的业绩,还真的有点尴尬。

更尴尬的是,海天味业是2014年才上市的,也就是说,尽管恒顺醋业在资本市场上比海天多走了十几年,但只是赢在了起跑线上而已。

可以看出,在上市长跑的这段时间里,紫林醋业与业内“老大”江苏恒顺醋业的差距在逐渐拉大。

加上如今酱油界大佬海天味业、千禾味业等企业也参与到醋业竞争中来,这些都让包括紫林醋业在内的山西醋企们感到压力重重。

不过,倘若紫林醋业这次上市成功,将打破山西醋企零上市的现状,并作为一支重要势力,依然在资本市场与恒顺醋业、海天味业形成“三雄争霸”局面。

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那么,这家山西老陈醋生产企业,上市的难点究竟在哪里呢?

实际上,紫林醋业曾被媒体发现招股书多项数据“打架”、财务数据异常,另外公司“作坊式”的家族治理结构,也被认为存暗疾。

从证监会的反馈来看,发审的关注点集中在出资、对赌协议、关联交易等信息的核实,收入、费用、毛利率等财务数据变动原因和合理性,以及信息披露不仔细等方面。

从股权结构方面看,紫林醋业是典型的夫妻店。罗建纯、刘志红夫妇合计直接持有公司71.161%的股份,是公司的控股股东及实际控制人,罗建纯现任公司董事长、总经理。

“夫妻店”紫林醋业四冲IPO,A股市场将出现醋“三雄”争霸?

除了股权结构上的“夫妻店”形式,紫林醋业从管理层到员工都有家族企业的身影:

截至2021年8月12日保荐机构核查意见出具日,公司董事王保发是罗建纯妹夫,供应部部长罗国梁是实控人夫妇之子,员工康德来、武玉娃(已离职)是罗建纯的两位姐夫,员工王云发是副总经理王志刚的父亲,员工刘志力是刘志红之兄,员工王三铁是刘志红姐夫。

为了最大程度的扩张市场等原因,紫林醋业顺应行业特征选择经销商模式作为最主要的销售模式,报告期内约95%的销售收入都来自经销商渠道。不过从食醋产品的毛利率来看,经销商渠道却是利润率最低的。

另外,值得一提的是,紫林醋业曾因涉嫌侵害恒顺醋业商标专用权引发诉讼。

招股书披露,2021年5月28日恒顺醋业向武汉中院提起诉讼,要求紫林醋业立即停止生产销售涉嫌侵害其“金优”商标专用权的产品,并请求判令承担连带赔偿经济损失及因维权产生的费用共计150万元。

2021年8月15日,紫林醋业与恒顺醋业签订和解协议,一次性赔偿恒顺醋业60万元。紫林醋业已全额支付前述款项,恒顺醋业也撤回对公司的诉讼。

“夫妻店”紫林醋业四冲IPO,A股市场将出现醋“三雄”争霸?

总体上来看,我国食醋调味品市场竞争激烈,行业集中度低、产业格局分化、品牌相对分散,这种情况下很难培育出有规模有名号的品牌。

公开信息显示,中国市场上生产食醋的企业大概6000多家,品牌产业的产量只占30%,中小企业的食醋产量却占70%,行业集中度非常低。

目前,摆在紫林醋业面前的最大问题是,它能否把握住上市机会,为醋业大省“正名”?

紫林醋业此次IPO能否闯关成功,让我们拭目以待吧!

参考资料:

财经天下周刊《山西“醋业第一股”难产!》、

红星资本局《紫林醋业再闯关胜算几何?多个对赌协议已终止》、

AI每商网《“夫妻店”紫林醋业IPO:面临上下游夹击,盈利堪忧》、

雷达Finance《紫林醋业利润下跌,家族治理难题待解,四叩IPO大门能如愿吗?》、

快消《紫林醋业冲击IPO,恒顺醋业业绩继续增长,但想成为“海天”?太难了!》、

猫财经《紫林醋业“拖家带口”闯A股:产能利用率连续下滑仍募资扩产,超9成收入来自食醋还曾与恒顺发生商标权纠纷》

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