国盛证券:给予华峰测控买入评级

2021-10-24国盛证券有限责任公司郑震湘,陈永亮,佘凌星对华峰测控进行研究并发布了研究报告《三季报超预期,保持良好增长势头》,本报告对华峰测控给出买入评级,当前股价为553.05元。

华峰测控(688200)

公司发布 2021 年三季报。 2021Q3 单季度,公司实现营业收入 3.13 亿元,同比增长 188%;实现归母净利润 1.63 亿元,同比增长 244%;实现扣非归母净利润 1.76 亿元,同比增长 344%。 公司下游测试机需求旺盛,公司新产品也实现较快放量,收入、利润均保持良好增长势头。 公司 2021Q3 单季度毛利率 80%,净利率 52%,维持较高盈利能力水平。 截止 2021Q3 末,公司存货 1.59 亿元,随着规模增长积极备料;合同负债 1.40 亿元,环比提升 0.15 亿元,达历史新高。

新产能顺利释放,加大新产品布局投放。 2021 年 9 月,公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用,公司产能瓶颈问题将得到大幅解决,并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。 公司持续推出新产品、新测试模块,以适应于 SoC、 GaN、大功率测试等更多增量需求,进一步拓宽测试能力。

加大研发投入,提升产品核心竞争力。 2021 年前三季度,公司研发费用 6440万元,同比增长 67%。 公司持续引进优秀研发人员,截止 2021H1 公司研发人员 128 人,比去年同期增长 35 人,公司持续坚持高强度研发投入,加速实现进口替代。

半导体测试设备供不应求,公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。 根据 SEMI 预测, 2021 年全球半导体测试设备市场空间将达到 76 亿美元,同比增长 26%, 2022 年将继续增长 6%。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域,出货量创历史新高。 STS8200 累计装机量超 4000 台,STS8300 持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著,未来 GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。

封测行业景气,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。 下游封测行业景气, capex 普遍上行,设备需求景气超预期。 化合物市场方兴未艾, 除了GaN 快充之外, GaN 射频、 GaN 电力电子、 SiC 电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。

公司专注耕耘于测试领域,产品从模拟和混合信号测试设备拓展至 SoC 测试,持续受益于国产替代突破。 下游封测行业高度景气,化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满, STS8300 机台持续放量,有望维持较高增长。预计公司 2021/2022/2023 分别实现归母净利润 4.42/6.14/7.99 亿元,维持“买入”评级。

风险提示: 全球贸易纷争风险、下游需求不确定性

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级16家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为617.7;证券之星估值分析工具显示,华峰测控(688200)好公司评级为4星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为3星。

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