上海解封日,行情启动时

今天,A股无憾地走过了5月最后一个交易日。

截至收盘,三大指数均明显上涨,其中创业板因昨晚美联储放鹰加息信号在早盘一度下跌,但很快随着大量热门板块上涨而强势反弹,午后甚至成为了拉动市场情绪的催化剂。

板块看,除了部分日前涨幅过猛的板块小幅回调外,绝大部分的板块的上涨趋势都很明确,尤其农业、大消费、电子、互联网、传媒、半导体等多个不同行业成为引领龙头,紧紧响应近期不断出台的各种刺激政策。

其中有的是因为政策积极导向概念,有的是此前被监管严打压制已久的板块,今天它们再也不分彼此地联袂上涨。

从资金面看,这两周也是市场资金集中大幅回流的窗口,尤其北向资金的流入规模更大,今天又净买入了140亿,是本月来的第二次;尽管有MSCI指数调整因素影响,但更多是由于市场信心回归的驱使。

上海解封日,行情启动时

整个5月,A股上涨了大概5%,这一成绩放在全球市场,已经足够难能可贵。

上海解封日,行情启动时

更关键的,这很可能只是个行情启动的开始,这个时间点,就是上海疫情的解封。

01 上海解封,股市最后一个敌人倒下

被全域静态管理超过60天的上海人,将迎来他们生命中最难忘的一个儿童节。

自6月1日零时起,上海将有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。

其实上海的疫情解封,从月中开始就明确公布了解封和复苏时间表,从巩固清零攻坚“十大行动”成果,到明确常态化防控,在一步步坚定执行。只是一开始很多被节奏带歪的人选择不相信,但疫情数据不会骗人,股市的K线更不会假。

上海解封日,行情启动时

不用看新闻,随便在短视频看看,关于上海的飞机火车汽车早已开通,街道、商超、小吃店、菜市场的人气恢复的视频越来越多。

上海市井又袅袅升起的烟火气,也是股市烟火气燎燎的象征。

为什么说上海的疫情松绑,是A股最大的利好?道理很简单。

上海拥有全球规模最大的工业增加值、全球领先的工业体系,2021年上海工业增加值突破1万亿元,是全球唯一一座工业增加值超过万亿的城市。

2021年,上海口岸进出口总额10.09万亿元,上海港集装箱吞吐量4700万标准箱,连续12年位居全球第一。空港口岸出入境人员数量连续19年稳居全国首位,浦东机场货邮吞吐量连续14年排名全球机场第三。

2021年上海GDP达到了4.32亿元,同比增长8.1%,规模全国第一。

同时上海2021年社会消费品零售总额1.8万亿元,也是全国消费第一城,对中国各领域消费的推动作用功不可没。

在金融领域,上海集聚了股票、债券、货币、外汇、黄金、期货、票据、保险等各类金融要素市场,2021年全年金融市场交易总额超过2500万亿元,当之无愧金融中心。

也就是说,上海无论是对中国经济贡献、金融作用,还是人口流动规模等,都是中国极为关键的核心。在广深北几大核心城市相继守住防控成效之后,上海就是最后胜利与否的关键。防住了上海的疫情,就是防住了中国的疫情。

反过来,上海的疫情松绑,也将意味着中国的疫情松绑。

尽管在当前还可能有新冠疫情还有新的变种,甚至猴痘病毒也有可能带来新的压力,但在这几个核心超级城市的防疫战取得成功之后,中国已经积累足够的疫情应对经验和资源,后续就算有疫情反扑,都再也不可能掀起风浪。

疫情这个两年来反复对经济和金融市场造成重大冲击的利空因素,边际影响已越来越弱,开始被市场抛弃。

02 其他风险因素已进入消化后期

宏观来看,影响今年A股走弱的关键因素无非包括疫情、美国加息引发流动性担忧、中美关系转变、全球供应链危机,以及内部的经济转型大背景下要求的对地产、教育、互联网、医疗等关键领域监管整顿。

但事态运行至今,这几大因素都如疫情早已渡过了负面冲击最大的阶段,进入消化后期。

外部因素方面,虽然美国加息周期还处于启动阶段,后续还有相当的加息空间进一步对全球流动性造成压力,但一来中国已经明确进入“以我为主”的货币政策时期,在我国外汇体制下,美联储加息与否的影响实际并不会太大。二来美联储加息从来都是预期管理为主,今年股市一开始就都在做着预期消化,甚至在消化美国今年内把利率加到2.5%甚至更糟糕境地带来的潜在利空(体现在三大美股指数及科技巨头的估值已大幅度回撤)。

至于中美关系,A股从2018年就已经在消化这个因素带来的利空。近期我们也看到了拜登政府也在释放可能取消部分中国贸易关税,以及两国重启对话的新闻,尽管美方主要是为了缓解当下本国通胀危机,但起码短期看,这一个因素不会对我国股市带来利空影响。

而全球供应链危机问题,除了俄乌战争导致的能源和粮食问题,其他的担忧早就已经基本解除了。

内部因素方面,对那几个行业的监管整顿已是尾声,这段时间甚至还陆续有一些支持的政策出来。近期我们对此已经分析过足够多了,这里不再赘述。

其实更关键的,这两月来,我们见证了可能是中国有史以来力度最大、范围最广、影响最深远的大规模刺激政策潮:各种重磅的政策工具密集抛出,数以万亿的项目资金、退税、补贴,还有各行各业的刺激政策等等等。这些政策红利规模和范围,甚至远远超过了2008年全球金融危机和其他任何时刻。

如果不是因为上海疫情的这个担忧因素一直在压制太多经济好转预期,股市可能早就要真正走出修复行情了。

03 捡便宜货时刻?

疫情、战争、流动性收缩、经济下滑等的负面影响,投射在市场和个股上,最明显的一个,就是杀估值。

看看指数,上证从3200的水位掉到2800,跌幅超过10%,深成指跌去近20%,创业板更惨,从2600掉到2100,跌幅达到20%之多;大A如此,港股自然也无法幸免,除了国内疫情,港股还叠加了美国高通胀和流动性收缩的影响,恒生指数从22000点的水位,一路下跌到19000点左右,跌幅在14%左右,恒生科技指数跌幅也将近20%。

指数尚且跌幅这么大,个股层面就更不用说了,尤其是消费股,还有上海所涉及到的汽车产业链、半导体产业链。

当然,这种事对于投资者也是最难受的,特别是一些此前估值被炒作过高的板块,估值一旦被杀,股价就很容易一泄如柱。

不过,估值被杀得过急过惨,只要不是价值毁灭型的股票,到最后反而会出现修复机会,这个时机的关键点,就是预期。

预期转差,股价就会下跌,预期越差,跌幅越深,而预期一旦好转,股价就会来一个反弹,此前越惨烈,未来向好预期越强烈,反弹也就越强烈。站在上海即将解封的当下,正是这类预期好转的时点。

首先,如果以历史估值分位来看,现在不管是港股也好,A股也罢,市盈率和市净率估值都已经非常之低,目前基本是2005年至今的历史低位,也远低于标普500。

上海解封日,行情启动时
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目前上证指数、标普500、恒指、中概股的PE分位点(2005年至今),分别在6.99%、29.58%、17.22%、41.65%,均处于历史相对低位,其中恒指是2008年的金融危机底部,上证甚至跌穿了这个位置。

上海解封日,行情启动时
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同样的, 恒生指数股息率为2.27%,上证的为2.84%,跑赢理财,也大幅跑赢标普500。结合这几个数据,可以看出,港股A股都处于历史性的估值低位,也具备了吸引力。

上海解封日,行情启动时

叠加上海解封,外围局势缓和,加上国内各种托经济政策的发力,A港股再度大幅下滑的机会已大大减少,反而是内在的修复力量正在不断增强。

更重要的是,股市估值越低,吸引力就越强,修复或者上升的获利才会更丰厚。

实际上,市场已经做出反映,一些受疫情影响明显的板块经历过至暗时刻,现在已经走向反弹甚至反转,如餐饮股,在经历长达近两个月的横盘整理后,最近几天开启连续上涨模式。

上海解封日,行情启动时
上海解封日,行情启动时
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而另外一些行业,则比餐饮股更早地反映上海解封的预期,如被疫情困扰最严重的汽车板块,持续反弹已经两周有余,同样的还有半导体等成长股板块。

上海解封日,行情启动时

我们无法预测股市会反弹多久多大,但可以肯定的是,基于对未来预期的好转,股市大概率已经进入新一轮的上升周期。

虽然已经反弹过一轮,但对预期好转的反映,还没有到顶,修复力量仍然很充足。

04 最舒服的一个波段

股票投资,归根结底赚的只有两种钱,一个是基本面的钱,另外一个是估值的钱。

最好的赚钱机会,当然是基本面和估值同时提升,两者相互促进,即常说的“戴维斯双击”,也就是大牛市行情。但双击的机会很难得,多数情况下,能够赚其中一个的钱,已经很幸运。

作为投资者,我们要清楚明白自己赚的钱属于哪一种。

如果是赚基本面的钱,依赖的是经营业绩的增长,这种钱赚起来很踏实,但是速度就相对缓慢,也有兴衰周期性波动,不是对行业非常熟知的话并不好把握。

如果是赚估值的钱,就会快很多,因为它所反映的是投资者的预期、风险偏好以及市场流动性,这些因素可以在很短期内就可以发生很大变化,然后快速反应在估值波动上。比如这一波的疫情冲击与政策刺激,将会是一段非常舒服的赚钱窗口。

这一年多以来,包括此次上海封城,市场以及相关板块的跌幅过大过急,说白了就是投资者预期变差,风险偏好转弱,估值被杀所导致。但解铃还须系铃人,因为疫情爆发而造成的下跌,最终都需要疫情解封才能复苏。

从实际效果看,上海解封的利好,可能比出多少条政策都来得要实在,因为上面已经说了上海对我国经济的重要性,它的解封,价值意义实在太大。

当然,经济的恢复尚待时日,现在也并非经济见底之时。鉴于封城多时,根据我们的研究模型,不管上海也好,国家也好,二季度的经济数据有可能还会走差,但这并不妨碍股市的见底回升。因为,虽然是经济的晴雨表,股市和经济却常常有时间差,股市讲的是预期,当然要领先于经济数据。

估值见底了,悲观情绪见底了,预期在好转,风险偏好在上升。你赚的钱,将是估值修复、抬升的钱,而且很爽,很确定!

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