「财联社时评」跨周期调节重点关注两大变量

上周五,中共中央政治局召开会议,分析当前经济形势并研究部署下半年的经济工作。会上明确提出,宏观政策要做好跨周期调节,保持连续性、稳定性、可持续性,统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间。周六下午,央行官网也挂出了下半年工作会议通稿,同样明确提到要搞好跨周期政策设计,把握好政策实施的节奏和力度。

由于年中的政治局会议对经济政策承上启下有着重要意义,因此这个周末“跨周期调节”几个字成了宏观分析圈子里的热点。本次会议对经济形势的整体判断是,当前全球疫情仍在持续演变,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。这个判断延续了7月初国常会对经济形势的看法,但重新提及了疫情。

应该讲,7月9日央行“火速”实施降准时,市场对疫情的判断还是有些偏乐观的,尽管当时珠三角广州和深圳的输入性疫情刚刚被控制住。然而意想不到的是,仅仅几周时间过去,长三角经济重镇江苏还有其他几个省市又再度遭遇输入性疫情。可见疫情确如政治局会议判断的那样,未来会有更多的不确定性,特别当德尔塔毒株对整个疫情防控带来更大压力时。

那问题是,疫情的不确定性对经济会有什么影响?应该讲从国内的防疫部署和疫苗接种的进度看,我们再次遭遇去年一季度那种极端冲击概率很小。但零星爆发的疫情,会使得部分地区的经济运行发挥不出应有的潜能。从宏观上来讲,就是经济的复苏会时断时续,有可能达不到理想状态下应有的预期,基础仍然不稳固。如果进一步将周期波动纳入进来,那在政策上多考虑跨周期因素,提前预防就显得非常有必要了。

周六国家统计局发布的7月份PMI数据,进一步证明了这种必要性。数据显示,尽管我国经济继续保持扩张态势,但步伐有所放缓,对中小企业的影响也很直接。7月份,大型企业PMI为51.7%,与上月持平,高于制造业总体1.3个百分点。中、小型企业PMI分别为50.0%和47.8%,低于上月0.8和1.3个百分点。统计局的调查显示,部分中、小型企业反映近期原材料成本上涨、订单减少、回款压力加大等问题突出,企业生产经营承压。

从近期一系列具体的政策指向看,我们强调跨周期调节的主要用意,还是在于熨平半年到一年这样的短周期经济波动。那以半年作为观察周期,除了疫情的反复,另一个对经济政策有比较大影响的因素仍然是美联储的政策步伐。下半年美联储会否再次提及政策退出?全球通胀的走势会不会超出预期,进而倒逼美联储出手?如果美联储的政策框架出现变化,又会在多大程度上对国内政策形成扰动?这些都还是未知数。

可能比较少人注意到,德尔塔毒株的传播也引起了美联储的高度关注。7月29日,美联储主席鲍威尔表示,已经注意到德尔塔毒株将对公共健康产生影响,但最近一波疫情对经济的影响较小。新一波德尔塔毒株可能会重新让劳动力市场承压,美联储正在仔细监控其后续影响。

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