浙商证券:给予贝泰妮买入评级

2022-01-27浙商证券股份有限公司马莉对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《贝泰妮2021年业绩预告点评:净利润预增超50%,有望超预期》,本报告对贝泰妮给出买入评级,当前股价为167.72元。

贝泰妮(300957)

业绩预告:归母净利润增长中位数超预期

据公司业绩预告,贝泰妮2021年实现:1)归母净利润8.2-8.9亿元,同比增长51%-64%;2)扣非归母净利润7.7-8.4亿元,同比增长50%-64%。非经常性损益0.45-0.55亿元,主要系闲置资金投资收益和政府补助。

其中Q4单季度实现:1)归母净利润4.6-5.3亿元,同比增长42%-63%;2)扣非归母净利润4.4-5.1亿元。

公司业绩有望超预期增长,我们判断其主要原因为:1)渠道赋能:天猫渠道稳定,公司是18-21年唯一一个连续4年入围“天猫美容护肤类目前十”的中国品牌;线上重点开拓抖音、快手+线下屈臣氏及OTC等新渠道开拓;2)单品亮眼:大单品策略成功,王牌产品特护霜持续高增、新品冻干面膜双十一绑定李佳琦一度热销断货。

持续看好:品类边界拓展,多元化营销,销售渠道扩展。

产品:核心产品稳基础,新品发力创增量,品牌拓展促增长。公司孵化爆款能力已得到验证,核心大单品特护霜(双十一售出超400万瓶)、防晒乳等持续高增长,新品高保湿修护霜、冻干面膜(双十一售出超200万盒)等推广发力,借双十一跻身热销单品行列。

品牌:围绕“敏感+”积极开拓新品牌。近年推出新品牌系列包括定位婴幼儿护肤的薇诺娜baby、定位医美术后皮肤修复的BeautyAnswers等。其中,薇诺娜baby已在双十一崭露头角,荣登天猫婴童护肤品类Top10,2022年有望继续高增;BeautyAnswers、抗衰新品牌有望在2022年重点孵化。

渠道:线上发力抖音等新渠道,线下加码OTC渠道铺设形成差异化布局。1)公司线上渠道实行多平台布局战略,21年积极拓展抖音、快手等渠道,双十一获抖音美妆自播品牌TOP1。随着抖音成为品牌必争之地,预计其GMV占比仍会提高。2)线下渠道方面药店铺设潜力大,如果能实现线下线上相融合,预计会与其他美妆品牌渠道形成差异化布局。

盈利预测及估值

功效护肤品赛道景气度高,有望保持高速增长,贝泰妮产品、渠道、品牌同发力,未来盈利能力增长空间较大。我们上调盈利预测,预计2021-2023年收入分别为39.7、54.7、72.7亿元,同比增长51%、38%、33%;归母净利润分别为8.3、11.7、15.9亿元,同比增长53%、41%、36%;当前市值对应PE83、59、43倍,维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、销售平台相对集中的风险等。

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级24家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为249.16;证券之星估值分析工具显示,贝泰妮(300957)好公司评级为4.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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