天风证券:给予姚记科技买入评级,目标价位45.8元

2022-01-14天风证券股份有限公司文浩,范张翔对姚记科技进行研究并发布了研究报告《国内成长持续,海外业务可期,站在新的成长曲线》,本报告对姚记科技给出买入评级,认为其目标价位为45.80元,当前股价为29.13元,预期上涨幅度为57.23%。

姚记科技(002605)

实现从传统主业到互联网方向的业务转型。姚记科技作为中国扑克行业的龙头企业,近年积极寻求线上转型。自2018年起,公司通过收购陆续布局移动游戏、数字营销两大领域,成功打造新增长引擎,2021年H1,收入端游戏、数字营销、扑克牌“三驾马车”齐发力,三项业务收入占比分别为32.07%/40.28%/26.22%,毛利润占比分别为76.68%/4.91%/16.40%,游戏贡献主要利润,过去3年持续健康成长。

移动游戏业务:国内捕鱼游戏稳定增长,海外Bingo游戏空间可期。公司通过收购成蹊科技、大鱼竞技,全面布局国内捕鱼棋牌类、海外Bingo类游戏板块,近年来大规模扩招游戏研发人员,20年达687人(+126.73%)。1)国内捕鱼类游戏榜单成绩亮眼,贡献89%的游戏营收。作为捕鱼类头部运营商,成蹊科技流量优势明显,盈利能力出色。截至2021年上半年,公司手游累计用户已超7000万人,旗下产品《指尖捕鱼-欢乐捕鱼游戏大作战》位列IOS21年上半年分区收入榜单第三,此外,《姚记捕鱼3D》已于21年底上线,产品迭代延长生命周期;2)海外Bingo游戏具有强吸金、长生命周期特征,大鱼竞技凭借极强的自研能力和产品长线运营能力,旗下核心产品《BingoParty》上线一年营收稳居Bingo品类全球前3,未来公司通过Bingo、Solitaire等板块的新产品落地有望打开海外游戏成长空间。

数字营销业务:凭借芦鸣科技深耕短视频营销赛道。2019年,公司收购芦鸣科技,打造以字节跳动系信息流广告营销为核心,内容营销为辅的一站式专业营销业务,其客户多为各行业头部公司。2020年芦鸣科技完成全资收购,业绩全面并表,当年实现营收超过12亿元。短视频营销是未来重要战略发展方向,姚记凭借年轻团队对营销行业的专业、深入理解,有望获得外部客户快速积累实现业绩增长。

扑克牌业务:龙头地位牢固,优化产能布局。公司自2015年来以自动化生产、产能扩张、启东基地计划打造综合产业园等多项措施,推动扑克牌业务降本增效。2020年,公司顺利完成了上海、浙江万盛达基地产能向启东基地的转移。2021年公司发布可转债预案,拟募集资金总额不超过8.23亿元,其中5.83亿元用于投资年产6亿副扑克牌生产基地建设项目,产能布局优化夯实龙头地位。

投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6%/33.3%/24%,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2%/20.3%/21.9%。对应1月13日收盘价PE分别为20.9/17.4/14.3。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。

风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动。

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为23.54;证券之星估值分析工具显示,姚记科技(002605)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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