开源证券:给予金龙鱼增持评级

2022-05-08开源证券股份有限公司张宇光,方勇对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:一季度成本承压,央厨有望贡献增量》,本报告对金龙鱼给出增持评级,当前股价为43.45元。

金龙鱼(300999)

大豆价格突破阶段性新高,成本冲击明显

4月大豆价格环比上涨,突破阶段性新高,全球油料价格持续上扬,短期或难回落。因大豆等原料价格大幅上涨,下调2022-2023年归母净利润预测至30.25、49.77亿元(前值57.92、72.42亿元),新增2024年归母净利润预测为67.41亿元,对应EPS0.56、0.92、1.24元,同比降26.8%、增64.5%、增35.4%,当前股价对应79.2、48.1、35.5倍PE,公司仍是中国最具竞争力的厨房食品企业,央厨投产有望贡献增量,维持“增持”评级。

餐饮关门、成本上涨多因素影响需求

2022Q1公司在面临外部环境变化和成本压力下收入端实现增长实属不易。(1)2022Q1公司厨房用品销量同比略有下降。一方面,受南美干旱以及俄乌冲突等影响,公司主要原材料大豆(进口价同比升26%)、棕榈油(进口价同比升30%)等价格大幅上涨,推动产品成本急剧上升,提价对冲成本的力度仍有限,后续不排除再提价;另一方面,国内疫情多点散发物流受限、餐饮关门对食用油销售有较大影响。(2)动物饲料与油脂科技业务受猪价低迷影响,短期需求仍然不足。

成本过快上涨,盈利能力承压

2022Q1净利率同比降3.18pct,其中毛利率同比降6.12pct,主因大豆等原料价格、运费价格大幅上涨;销售费用率同比降1.75pct,主因成本压力下缩减费用、降低促销;管理费用率同比降0.27pct,财务费用率同比升0.34pct,研发费用水平相对持平。另外,2022Q1外汇和原料套期保值费用9.1亿,同时所得税率较高对利润有明显影响。

中央厨房投产,有望逐渐贡献增量

杭州中央厨房工厂于3月投产,实现粮油业务、预制菜、团餐、冷库物流协同,降低运输成本。公司以完善的渠道网络和强大的研发能力为支持,中央厨房业务正加快推进,有望带动酱醋、食用油等业务放量。

风险提示:原料成本过快上涨、食品安全风险、运费上涨风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利92.34亿,根据现价换算的预测PE为25.56。

最新盈利预测明细如下:

开源证券:给予金龙鱼增持评级

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级8家,增持评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为56.98。证券之星估值分析工具显示,金龙鱼(300999)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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