东吴证券:给予华友钴业买入评级,目标价位140.0元

2022-01-12东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评:金属价格上行贡献主要利润增量,Q4业绩大超预期》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为140.00元,当前股价为103.72元,预期上涨幅度为34.98%。

华友钴业(603799)

投资要点

公司预计2021Q4归母净利润13.3-18.3亿元,环比增长48-103%,超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润37-42亿元,同比增长217.64%-260.56%,其中2021Q4归母净利润13.31-18.31亿元,同比增长178-283%,环比增长48%-103%,超市场预期。2021全年扣非归母净利润37.9-42.9亿元,同比增长237.20%-281.68%,其中2021Q4扣非归母净利润14.72-19.72亿元,环比增长63%-119%。

三元前驱体合资产能逐步释放,公司锂电材料业务布局进一步完善。我们预计公司Q4销售前驱体1.5-2万吨左右,环比增长10-20%,5.5万吨自主产能满产满销,4.5万吨合资产能逐步释放,全年我们预计出货6.5-7万吨,同比翻番。此外公司布局锂矿、铁锂业务,此前公司公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司,拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益;公司与兴发集团签订合作框架协议,共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料一体化产业,进一步完善锂电材料业务布局。

公司镍湿法冶炼项目2022年落地,贡献新业绩增量。公司2018年启动与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(,已于2021年底投料,我们预计22年年中达产,保守价格假设下,达产后可实现8亿元以上归母净利;公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目,公司持股70%,公司预计2022年中建成,保守价格假设下,达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨(不考虑权益),对应前驱体40万吨以上需求。公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体一体化布局,为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础,公司现有1万吨电池级硫酸镍产能,3万吨产能在建,新建产能我们预计2022年出货,一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。

公司钴、铜价格震荡上行,预计贡献主要利润增量。公司钴产品Q4我们预计产量环比持平微增,由于钴价在Q4震荡上行,我们预计钴产品单吨盈利较Q3进一步提升,钴价回升带来盈利能力回升,价格弹性较大。铜产品Q4我们预计生产3万吨左右,环比持平微增,2021年Q4铜期货价格在9500-10500美元/吨区域波动,较Q3价格中枢进一步上行,我们预计盈利能力进一步提升,2021全年我们预计铜产品产量10万吨以上,同比微增。

盈利预测与投资建议:行业景气度持续,我们将公司2021-2023年归母净利润由31.8/45.6/62.3亿元上修至40.04/57.12/75.36亿元,同比增长244%/43%/32%,对应PE为29x/20x/15x,给予2022年30xPE,对应目标价140元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为169.4;证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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