开源证券:给予苏博特买入评级

2022-01-14开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,吉金对苏博特进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告:一门两院士,研发驱动混凝土外加剂龙头高速成长》,本报告对苏博特给出买入评级,当前股价为25.93元。

苏博特(603916)

院士领衔公司研发团队,带领混凝土外加剂龙头高速成长

公司作为混凝土外加剂行业龙头具备领先的研发实力、一体化的产业链条以及全国多基地布局、产能高速成长的竞争优势,助力公司在混凝土外加剂市场的占有率逐年提升。2022-2023年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能,而2024年连云港基地有望拉开投产序幕,公司在两位院士的带领下将保持高速成长态势,成长属性十分突出;在2022年稳增长预期下,公司产品需求也将受益于基建发力。我们预测公司2021-2023年归母净利润为5.29亿元、7.25亿元、8.57亿元,EPS分别为1.26、1.72、2.04元/股,当前股价对应2021-2023PE为20.7、15.1、12.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。

公司多重竞争优势逐步提升市占率,并成为国家各类重大基建项目供应商

公司作为外加剂龙头具备三重竞争优势:研发优势、一体化产业链优势和多基地的定制化服务优势。公司研发团队以缪昌文院士和刘加平院士领衔,同时公司高学历人才储备充足,而公司逐年高增的专利数量也足以证明公司在外加剂领域的领军者地位。公司的产业链较长,较早便实现了高性能减水剂原料聚醚的自主化生产,这也是公司产品毛利率高于竞争对手的重要原因之一。目前公司拥有全国多基地布局,助力公司抢占市场份额,同时公司坚持走定制化服务路线,公司产品已经成功应用于京沪高铁、川藏铁路、三峡大坝、港珠澳大桥等国家重大工程,目前公司已和中铁、中交、三峡集团等多家央企工程局建立长期战略合作关系。

风电灌浆料潜力十足,检测业务逐年高增,公司业务结构多元化特点正在凸显

灌浆料作为海上风机安装过程中的关键材料,将随着海上风电的蓬勃发展迎来快速增长。据中国能源报新闻,“十四五”期间海风装机量累计达45GW,则平均每年新增9GW,据我们测算,这对应5.6-11.3亿元风电灌浆料市场规模。公司作为国内灌浆料龙头企业正在快速崛起,将带动公司功能性材料业务板块高速增长;而公司的检测业务保持稳健利润增速,公司多元化的产品结构优势正在凸显。

风险提示:产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为27.44;证券之星估值分析工具显示,苏博特(603916)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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