方正证券:军工行业三季报同比保持高增长 重点关注两条主线

  核心观点

  2021Q1-Q3,军工板块营收保持较快增速,归母净利润加速增长。从我们跟踪的103只军工标的来看,2021Q1-Q3合计实现营业收入3,625.95亿元,同比增长17.53%;实现归母净利润275.76亿元,同比增长45.37%。

  收入确认的季节性影响2021Q3单季度业绩环比下滑,对比前两年历史数据,Q3单季度环比下滑幅度收敛,同比增速较快,军工板块整体业绩高景气持续。此外,随着行业产能释放,规模效应有效提升了企业盈利能力,利润同比增速快于营收同比增速。2021Q3单季度,103只军工标的合计实现营业收入1256.21亿元,环比下滑9.63%,同比增长9.38%;实现归母净利润95.08亿元,环比下滑12.58%,同比增长32.05%。

  存货和在建工程同比、环比增长表明军工企业产销两旺并积极扩产,未来营收有望保持较快增长。从生产端来看,103只军工标的2021Q3存货为2,750.27亿元,同比增长32.66%,环比增长5.66%;在建工程394.94亿元,同比增长9.43%,环比增长2.19%。

  分板块来看,各细分板块2021Q3单季度营收和归母净利润保持同比增长。航空板块和国防信息化板块表现出较高的业绩增速,建议重点关注。合同负债方面,航空产业链中上游企业,中航高科中航光电中航重机中航电子等合同负债环比增长,说明产业链下游企业向中上游企业支付一定的预付款,中上游企业现金流状况获得改善。

  我们认为,在建军百年奋斗目标牵引下,军工行业有望迎来中长期高景气。今年以来部分产业链中上游企业业绩的快速增长,使得其估值与业绩达到较好的匹配程度,随着行业景气度从中上游向下游传导,下游企业业绩有望加速增长。我们看好军工板块未来表现,建议重点关注以下两条主线:

  1)航空航天产业链:航发动力中航沈飞中航机电中航电子中航高科中直股份北摩高科钢研高纳西部超导盟升电子

  2)国防信息化:高德红外航天宏图七一二国睿科技紫光国微中航光电航天电器振华科技鸿远电子宏达电子火炬电子

  风险提示:军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

(文章来源:方正证券研究)

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