以哲学为底,诺安基金经理杨琨的辩证法投资之道

以哲学为底,诺安基金经理杨琨的辩证法投资之道

文/周梦婷

编/孙月

沧海横流方显英雄本色。资本市场剧烈波动之下,基金业绩也出现明显分化,这对基金经理来说,方法和心态尤其重要。

诺安基金基金经理杨琨,善于在剧烈波动的资本市场中捕捉行业高速成长机会,同时兼具周期性思维。自管理产品以来,给投资者带来了丰厚的回报。

截至2022年9月30日,2020年3月10日成立之初便由杨琨管理的诺安新兴产业成立来收益达70.23%,同期业绩比较基准为2.95%;近两年收益率达37.28%,同期业绩比较基准仅为-8.54%。截至11月18日,该产品在银河证券同类产品中排名40/685,位居前6%。(同类为偏股型基金(股票上下限 60%-95%)(A 类),数据发布于2022年11月21日)

审慎面对市场

自2008年毕业后进入基金公司,杨琨至今已有14年证券从业经验,他曾从事行业研究工作,重点覆盖化工、计算机等行业,2014年6月起于诺安基金任基金经理,现已成长为一名成熟的中生代基金经理。

杨琨入职基金公司的2008年,正是发源于美国的金融危机在全球肆虐之时,一些全球知名的金融机构也在这次危机中轰然倒下。

“通过这场危机,我意识到,首先要敬畏市场,市场有它自身的运行规律,不以个人意志为转移。同时也要保持信心。什么是危机,危险过去了,机会就来了。”他说到。

而在大势之下,一些调研中的小事也塑造了杨琨对待研究和投资的看法。

“在我入行之初,还有一件事情,对我影响至今。”杨琨告诉市界。

2008年,杨琨去调研一家氨纶公司,写行业报告时需要统计产能,涉及到氨纶的直径及产能调换问题,比如同样的产能可以在20D直径和40D直径间切换,导致实际的产能会差别很大,最大可以差出一倍的产能。“但是市场统计的时候,有研究员出现了失误,统计的产能没有统一生产的口径,使得产能统计高于实际情况,从而对供需缺口造成误判。”

杨琨直言,“通过这件事,我学会了在研究投资的过程中,一定要审慎、仔细,对不熟悉的领域要研究通透,每一个细节都不能错漏,有可能一个很小的细节错误,就会使结果谬之千里。”

对市场敬畏,保持信心,同时将理论知识与调研实践相结合,认真审慎对待研究与投资,这些杨琨在入行之初习得的经验,也帮助他逐渐形成了自己的投资方法论。

杨琨的投资哲学

在投资方法上,杨琨注重价值投资,通过自上而下选行业与自下而上选公司相结合。

值得一提的是,杨琨投资框架的根基源于哲学层面,以唯物辩证法为方法论。杨琨认为,“股票市场是客观现实的一部分,它的发展和运动必然遵守唯物辩证法的原则。”

众所周知,唯物辩证法包含三个基本规律,即量变到质变、对立统一、否定之否定。简单来讲,就是对立统一关系,矛盾双方的力量彼此此消彼长,一方力量在阶段性发展中有可能战胜另一方力量,成为主要矛盾。但随着事物的发展变化,主要矛盾或许变成次要矛盾,新矛盾代替旧矛盾,这个过程即对立统一变化的过程,在此过程中,可能又演化出来“量变到质变”和“否定之否定”的规律。

“股票市场是一个动态变化的东西,在它本身的发展和运动中,你需要把握主要矛盾,对未来预期进行判断。”杨琨直言。

他以免税行业举例。疫情后免税行业受到影响,但在相关限额提高政策发布后,从辩证法对立统一来看,主要矛盾、次要矛盾发生了变化。在政策的红利下,整个免税行业呈现了一波井喷式发展,杨琨也适时把握住了这个机会获得了不错的收益,他认为这就是利用辩证法做出的及时反应。

在杨琨投资方法的具体执行层面,分为行业和公司两条线。行业机会分为把握行业成长期和供需拐点,公司机会则是重点持有管理优秀、重视股东利益、具有产品定价权、持续创造价值的优秀公司。

未来市场行情之下,哪些板块更值得关注?杨琨认为,科技及消费依旧更值得关注。

房地产曾经作为国家的支柱产业,为国家GDP作出了重要贡献。但当前时期,科技和消费有望成为新的“国民发动机”。“科技的发展,也就意味着消费红利,生产效率的提升背后,全民福利也在提升,这个时候,消费需求就出来了。”杨琨表示,“不同于房地产投资短促而有力,科技消费相对偏软一些,需要人才、技术、产品的积累,才能厚积薄发。”

杨琨用苹果手机做了例子,苹果手机也是经历了前三款的积累,直到iPhone 4出来才做大做强,之后把所有相关成本都覆盖住了。

他认为,下一轮经济启动,应该跟科技消费更相关。科技是未来投资的主要方向之一,而由于疫情期间限制了很多消费场景,之后随着疫情的逐步减缓,消费欲望会逐步高涨,消费板块可能会迎来一波井喷式发展。

“经济的发展一直是波动的,涨跌是一个正常规律,投资者应该从更宏观的角度来看待市场波动,不要因短期波动而紧张焦虑,保持足够的耐心。”杨琨表示。

杨琨,硕士,曾先后任职于益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、诺安基金管理有限公司、安邦人寿保险股份有限公司,从事行业研究、投资工作。2014 年 6 月至2015年7月任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年1月至2020年4月任诺安优化配置型证券投资基金基金经理,2020年3月至2021年4月任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理。2017年8月任诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理,2019年2月起任诺安新经济型证券投资基金基金经理,2020年3月起任诺安新兴产业混合型证券投资基金基金经理。2022年10月起任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

【风险提示】市场有风险,投资需谨慎。

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