华西证券:给予海螺水泥买入评级,目标价位47.25元

2022-04-29华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《22Q1需求承压,行业错峰机制下显韧性》,本报告对海螺水泥给出买入评级,认为其目标价位为47.25元,当前股价为40.14元,预期上涨幅度为17.71%。

海螺水泥(600585)

事件概述

公司公布2022Q1一季报。2022Q1,公司收入254.6亿元,同比-26.1%,归母净利润49.25亿元,同比-15.2%。

Q1需求承压,成本高位。公司业绩基本符合我们预期。2022Q1,由于地产需求下滑,且3月下半月疫情管控升级影响施工,水泥需求较为低迷,价格从2021Q4的高点下滑,3月后的施工季也呈现“旺季不旺”态势,价格上涨乏力。测算公司Q1自产自销水泥销量下降10-15%左右,价格环比2021Q4下滑100元/吨左右,由于煤价总体仍然维持高位,公司吨成本环比2021Q4降幅有限,吨毛利水平总体与2021Q1相仿。

水泥贸易业务量下降,吨三费有所提升。根据测算,公司2022Q1水泥贸易业务量同比下降幅度较大,因此表观收入下降幅度较大。由于3月下半月华东地区出货受阻,公司规模效应受到一定影响,吨三费同比略有提升,使得公司利润的降幅略大于销量降幅。

供给侧约束较为成熟,关注2022H2行业反弹机会。我们注意到2022年多数地区同比收紧错峰生产政策,停窑天数有显著增加对冲需求下滑。此外我们预计在疫情管控结束后,基建稳增长力度将进一步升级,地产调控也有望逐渐放松,2022H2起需求或逐渐恢复,而公司2021年报公布的销量指引也一定程度上反映了对于需求恢复的信心。我们仍然认为,水泥行业的对抗煤炭成本上涨以及需求波动的机制较为成熟,一季度的业绩体现出行业领先者的经营韧性,我们认为2022H1行业错峰生产执行良好将为H2打下良好基础,届时水泥行业或展现价格弹性。

投资建议

维持盈利预测不变。预计2022-2024年,公司收入1692.6/1719.1/1741.7亿元,EPS6.30/6.54/6.75元,对应4月28日40.1元收盘价6.37/6.13/5.94xPE。考虑到H2基建稳增长力度可能增强,小幅提升估值至7.5x2022EPE,对应提升目标价至47.25元(原:44.10元),维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利378.58亿,根据现价换算的预测PE为5.62。

最新盈利预测明细如下:

华西证券:给予海螺水泥买入评级,目标价位47.25元

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为50.83。证券之星估值分析工具显示,海螺水泥(600585)好公司评级为4.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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