透视科创板首批25家上市企业,科创板未来将走向何方

随着科创板的设立,越来越多的科创型企业开始借力资本市场实现快速发展,短短两年内,科创板由最初25家企业迅速扩容到311家企业,总市值合计4.61万亿元,成果斐然。作为中国资本市场改革的“试验田”,注册制下的科创板即将迎来开板两周年,一大批走在科技创新前沿同时未来具有极大不确定性的企业汇聚在这里,企业投资价值如何,牛牛研究中心选取科创板首批25家上市作为分析样本,试图为投资者揭开科创板“面纱”。

科创板开板之日,新股上市最高涨幅高达400%,2年时间过去,choice数据显示,截止7月20日收盘,13只个股最新收盘价跌破上市首日开盘价,最多的已跌去近3/4;10只个股最新收盘价相比上市首日收盘价跌幅超20%,占比约为四成;中国通号、天宜上佳2只个股跌破发行价,与发行价相比,跌幅分别为0.51%、1.26%。

流动性方面,choice数据显示,开板以来(截至7月20日最新收盘日),首批25家上市公司日均成交量均值302万股、中位数237万股远高于科创板全部股票均值和中位数分别为254万股和113万股,好于市场整体流动性。但相比主板日均成交量均值1749万股、中位数603万股,创业板日均成交量均值1292万股、中位数503万股,首批25家上市公司就显得相形见绌。

透视科创板首批25家上市企业,科创板未来将走向何方
上述25家是科创板市场的一个缩影,不能代表整个板块,但它们作为最早一批上市的企业,其后续二级市场表现有一定参考价值:相比上市首日表现,部分企业股价后劲不足,股票破发,板块流动性不足等。监管也据此作出了一系列调整和采取应对措施,并取得了积极的进展。

科创板将逐步回归合理估值

科创板首批企业上市前经过了监管层的层层问询和广大投资者的审视检验,但依然有四成企业相比上市首日收盘价跌幅超20%。再一次证明了股票价格受宏观经济、市场环境、投资者预期等多重因素影响,短期股价可能会严重背离基本面,股价被高估或低估。

科创板企业估值过高,备受投资者质疑。有文章指出,科创板首批上市企业中,嘉元科技从三板退市前市值26亿元,科创板市值143亿元;天准科技退市前市值18亿元,科创板市值106亿元;西部超导退市前市值47亿元,科创板市值231亿元。基于科创板企业高估值特点,科创板设置前五天不设涨跌幅,上交所副总经理阙波曽解释是希望市场充分博弈,快速形成均衡的价格,提高定价效率。

股票破发视为市场走向成熟的表现

截止7月20日,已有23只股票破发,“破发股”占比为7.40%。破发背后的原因多样,比如企业所属行业板块科技含量低,部分企业发行价偏高,发行市盈率远高于主板同行业平均市盈率,但比较集中的因素还是部分公司自身业绩不振,甚至是下滑。以天宜上佳为例,2020年年报和2021年第一季度财报,业绩大幅度下滑,净利润同比下滑超50%。

从开板到首现破发,中小板用了1年,创业板用了6个月,科创板用了3个月,反映随着理性回归,科创板在不断完善与成熟。成熟市场允许破发企业的存在,监管层为科创板设计了一系列制度创新,本意也是想通过股票交易来自发形成价格发现功能,价格可以反映企业基本面价值。

科创板50ETF和做市商制度有望改善科创板流动性

科创板低流动性已引起某些机构投资者和专家学者的担忧。市场低流动成因众说纷纭,大致可归纳为两点。其一是投资者适当性管理,出于保护中小投资者的需要,科创板不同与主板无门槛和创业板投资门槛10万元,科创板的投资门槛为50万元,仅这一条,就把大多数个人投资者拒之门外了。其二是企业盈利问题,注册制下,企业只要达到标准,哪怕是亏损,也可以上市,对拟登录科创板的企业来说,首要标准就是符合科创板定位。由于科创属性,企业未来收入及盈利水平等仍具有较大不确定性,长线赚钱效应较低。

监管层也注意到科创板低流动性风险,已相继推出了措施来改善流动性问题。2020年9月首批科创50ETF获得批复,11月16日在上交所挂牌上市,这意味着资金额受限的投资者,可以通过这一通道,投资与优质科创板公司挂钩的指数基金;2021年7月15日,监管提出在科创板引入做市商制度,将保障市场有效平稳运行,利好市场流动性。

◆ 总 结

牛牛研究中心认为,科创板将继续在我国多层次资本建设中发挥发挥着重要的作用,将为我国资本市场改革积累重要经验教训和提供具体实践路径。

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