安信证券:给予扬杰科技买入评级,目标价位76.67元

2022-01-10安信证券股份有限公司马良对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《功率器件国产替代加速,业绩大幅上升》,本报告对扬杰科技给出买入评级,认为其目标价位为76.67元,当前股价为61.45元,预期上涨幅度为24.77%。

扬杰科技(300373)

事件:1月9日公司发布2021年度业绩预告,2021年度归属于上市公司股东的净利润预计为71870.45万元-79435.76万元,同比增长90%-110%;扣除非经常性损益后的净利润预计为66520.45-74085.76万元,同比增长80.75%-101.30%。

功率器件景气度向上,国产替代加速:半导体功率器件属于基础性的功能元器件,广泛应用于5G通信、新能源汽车、工控、国防等领域。2021年,疫情背景下居家办公推动消费电子产品需求增长,同时受益于国家新基建政策、双碳政策,功率器件的终端市场前景广阔。随着国内企业逐步突破高端产品在芯片设计、制程等环节的核心技术,中国功率半导体应用市场对进口器件的依赖将会减弱;并且,中美贸易争端和技术封锁将加快我国功率半导体自主化进程。公司抓住功率半导体国产替代加速的良机,积极拓宽市场,释放新建产能。报告期内,集团营业收入同比增长60%以上,子公司宜兴杰芯半导体有限公司、成都青洋电子材料有限公司、四川雅吉芯电子科技有限公司2021年销售收入同比增长分别为230%、65%、330%。

产品结构升级,IGBT同比大增:公司持续投资半导体领域,公司建设5000㎡国内一流研发中心实验室,并整合研发团队,从而加快新产品的研发速度。目前,公司已经拥有4寸和6寸晶圆生产线,并进一步规划8寸晶圆产线和对应的中高端功率二极管、MOSFET以及IGBT封装工厂,持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。2021年,公司新增氮化镓研发团队,形成了从晶圆设计研发到封装产品研发,从硅基到第三代半导体碳化硅、氮化镓研发,从售前技术支持到售后技术服务的完备的研发及技术服务体系。公司新产品业绩突出,MOSFET产品营收同比增长130%,小信号产品营收同比增长82%,IGBT产品营收同比增长500%,模块产品营收同比增长35%。

持续投资扩产项目,增强盈利能力:2020年公司募集资金总额149,047.90万元,拟投资127,586万元建设智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目。扬杰科技在投资者互动平台表示,公司新建成投产的集成电路及功率半导体封装测试一期项目已于2021年6月28日投产使用。这将进一步加强公司在超薄微功率半导体芯片领域的封装测试能力。另外,2021年9月,公司与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》,计划总投资不低于7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目,项目分三期投资建设,计划5年内建成。项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能,强化公司上游硅片的自主能力,完善产业链布局。公司将进一步满足市场需求,提高市场份额,提升公司的生产能力及盈利水平。

投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为40.09亿元、50.38亿元、63.15亿元,归母净利润分别为7.9亿元、9.63亿元、11.99亿元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:行业景气不及预期;研发进展不及预期;扩产项目不及预期

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为79.11;证券之星估值分析工具显示,扬杰科技(300373)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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