股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

6月24日,快狗打车(02246.HK)成功赴港上市,成为同城物流第一股,站在了资本市场的聚光灯下。

然而,快狗打车上市即巅峰,上市当日便破发,此后股价一路跌跌不休。股价从最高点23.15港元/股最低跌至4.92港元/股,跌幅接近80%,市值蒸发超百亿港元。

股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

近两日,快狗打车股价上演了“物极必反”的一幕。8月9日及10日,其股价突然大幅反弹,收盘涨幅分别达37.15%及8.21%,两日翻了近50%。

有媒体指,快狗打车此番股价大幅反弹是受益于公司月活用户的增长。

在今年上半年,国内整个货运行业形势大好。据交通运输部数据,2022上半年,全国网络货运企业订单同比增长超50%。而中银证券汇总通联数据显示,6月份,快狗打车月活接近140万,环比实现单位数增长。

若数据属实,140万的活跃用户对快狗打车来说可谓是逆天了。

在2018年-2021年,快狗打车平台服务的平均托运人月活用户由86.9万人不断下滑至62万人;同时,公司企业服务的平均托运人月活用户在2021年也仅为4581家。若到了今年6月份公司月活用户真达到140万人,意味着公司仅用半年时间的月活用户规模翻了超过一倍。

因此,我们对快狗打车6月份的月活用户数据持谨慎态度。

在激烈的竞争环境中,行业低价竞争加剧了行业参与者的运营成本,快狗打车亦不能幸免。在加大用户补贴力度的前提下,快狗打车仍面临着订单数量下滑和“黑户”司机增加等诸多困难。

烧钱博未来

快狗打车前身是58集团旗下的58速运,后来因获得独立运行而更名。

但快狗打车和兄弟公司安居客、天鹅到家一样,面临着经营难题,后两者因经营问题无缘IPO。快狗打车虽说是国内第三大线上同城物流平台,但日子也并不好过。

2018年-2021年,快狗打车因持续开拓市场,收入实现了平稳上升,由4.53亿元增至6.61亿元。但因期间行业入局者来势汹汹,行业陷入“内卷”,快狗打车不得不在渠道扩张和营销上加大投入,以避免市场份额被瓜分,由此公司产生了巨额亏损。

上述期间,快狗打车“血流”不止,净亏损分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元及8.73亿元,四年合计亏损27.86亿元。

国内的同城货运是一个万亿级的大市场,2021年有超过1.3万亿的规模。

水大鱼大,市场发展至今,已诞生了不少重量级的参赛选手。2021年,行业一哥货拉拉交易额达到310亿元,市场份额高达52.8%,其次是2020年刚入局的滴滴货运,市场份额为5.5%。快狗打车位居第三位,以19亿元的交易额获得3.2%的市场份额。

股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

除了前三强,蓝犀牛、满帮和顺丰同城等平台的崛起,让整个市场变成了一片红海。

同城货运平台面对的客户无非有两类,To B(企业)和To C(个人)。但无论是哪个类型的用户,对高性价比服务的热爱都是永恒不变的真理。而对于平台选手来说,大肆烧钱补贴用户来耗死竞争对手后,再涨价获取利润,是它们的终极目标。

如今,整个行业正处于“买流量”的方式进行扩张,即烧钱换份额。而这也是行业变数最大,风险最高的发展期,十分考验企业的承受能力。

快狗打车作为58系中物流板块的骨干,不会轻易在市场中停下脚步。面对咄咄逼人的竞争对手,快狗打车在国内的业务受到前所未有的冲击。为此,快狗打车大方对用户“撒钱”,以求获得更多的流量。

股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

2018年-2021年,快狗打车面向企业的每笔订单平均奖励由0.08元增至1.07元,面向个人用户的每笔订单平均奖励由3.13元增至6.21元。2021年度,是快狗打车砸钱补贴用户最为凶猛的一年,当年对用户补贴总额就高达1.86亿元。彼时随着滴滴货运的入局以及其他新势力的加码,行业在获客上陷入白热化的竞争局面,快狗打车祭出了巨额补贴武器来迎战。

此番补贴战也推高了快狗打车的成本支出,2021年,包括用户奖励支出在内的销售及营销费用为3.35亿元,占公司营收比重就达到了50.7%,同比提升14个百分点。

高昂的费用支出,正是快狗打车迟迟未能扭亏的原因之一,同时也是公司负债高企的原因。2021年其总负债达37亿元,但总资产仅16.24亿元,这意味着资产负债率超过100%。

但快狗打车并没有因此退出补贴大战的意思,在招股书中,公司表示:我们的同城物流业务尚处于初期阶段,需作出大量投资以推动业务增长,考虑到业务投资计划,我们预计至少2022年-2024年仍将继续产生亏损。

从整个市场看,货运平台都烧钱补贴,其实用户才是赢者,货运平台因陷入内卷都反而都成为了输方,甚至还引来了监管的关注。

去年以来,交通运输部以多次约谈数家主要互联网货运平台。最近一次是今年的7月8日,交通运输部约谈了货拉拉、满帮、快狗打车、滴滴货运等4家互联网货运平台,事涉压价竞争、多重收费、违规运营等损害货车司机合法权益的问题。

“量”做大了,司机却快乐不起来

在这场市场竞争较量中,快狗打车取得了些成绩,这主要体现在营收有所强化上。

在企业服务方面,过去几年快狗打车烧钱补贴带来的成效显著,托运人月活用户、订单量和交易总额整体稳步增长。企业服务业务,可是快狗打车的营收担当,2021年营收比重达到56.41%。

平台服务板块,快狗打车的订单数量在2021年的竞争环境中亦有所上升,内地平均抽佣率进一步提升至12%,较2018年提升了6.2个百分点。抽佣率的提升,有助于提升公司的利润水平。这可以在毛利率方面反映出来,公司毛利率逐年提升,在2021年达到了36.6%。

值得关注的是,虽然效益有所提升,但快狗打车的平台月活用户却增长乏力,托运订单数量下滑,以及面临越来越多的“僵尸户”司机,这不利于公司长远发展。

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公司平台服务托运人月活用户及交易额的逐年下滑,反应了行业竞争加剧带来的冲击。特别是滴滴货运凭借其品牌影响力入局货运市场,导致行业分流至滴滴货运。从另一个角度看,快狗打车的品牌影响力还有待增强,而烧钱引流起到的效果是微弱的,这是公司不得不面对的问题。

斥重资向用户发补贴,却很难换来用户的增长,问题不仅仅是竞争的原因,我们可以找出快狗打车的内部因素。

上文提到,快狗打车的平均抽佣率近些年来快速上升,很明显是公司在用户交易额的基础上提高了自身的抽佣比例。但这个成绩,是建立在降低司机收益的基础上的。

过去几年,快狗打车对平台服务司机的奖励不增反降,同时还不断提升抽佣比例和会员费,在一定程度上减少了司机的收益,影响了司机的积极性。

股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

上图可以看到,在快狗打车平台注册的司机越来越多,但活跃的司机却越来越少,2021年只有4.11%的司机活跃在平台上,表明有超过95%的注册司机在期内未在平台上接单。进入2022年前四月,公司的活跃司机数量进一步下降。

货运平台司机的收入的增长与否,将决定整体同城货运平台的市场渗透进度。在黑猫投诉平台中,不少投诉快狗打车的司机都声称“接单难”、“保证金不退还”、“抽成不合理”等。

股价低位大反弹,快狗打车经营颓势未减

同时,黑猫投诉平台上也有用户表示运输货物损坏、客服处理不及时等问题。

不难看出,很多司机因快狗打车平台不够关照,由此退出平台,该问题是关系平台能否继续运营的关键。因此,牢牢守住合规经营这一点,才能在日益激烈的市场竞争中稳扎脚跟,寻求进一步发展。

同城货运并不存在行业壁垒,因此除了服务质量的比拼之外,目前的行业现状在很大程度上是靠拼资金投入。随着涌入同城货运赛道的玩家越来越多,这一领域的市场竞争正变得日益激烈,利润空间也被大幅挤压。

因此,是否有较为充足的资金、规范的服务、以及如何吸引新用户和新司机在很大程度上决定着平台的发展。从活跃用户、活跃司机以及交易额等运营数据看,快狗打车尽管很烧钱,但综合竞争实力明显还有待提升,有点“虚胖”的意味。

本文源自港股解码

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