茅台的“60度绿”:机构调仓换股“喝酒吃药”不灵了?

近期,贵州茅台再破新低带动白酒板块出现大幅调整,白酒股近期走势偏弱,与医药股走出截然相反的走势,这与往年“喝酒吃药”的行情分道扬镳。

10月21日,贵州茅台再度收跌1.19%,本月以来,茅台大幅下挫,累计下跌13.27%。

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另一方面,医药股则走出一波反弹行情。

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一方面,这或许与机构的调仓换股有关。

外资大幅减持白酒

最近一周北上资金净流出63亿元,其中减持前五行业分别:食品饮料、汽车、银行、建筑材料、电力设备;加仓前五行业分别:医药生物、有色金属、传媒、计算机、基础化工。

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个股层面来看,北上资金减持前五分别:贵州茅台、五粮液、通威股份、招商银行、中微公司;加仓前五分别:卫星石化、宁德时代、兆易创新、先导智能、宁波银行

从当下资金活跃的板块看,机构资金偏向于三个方向,一是低位的估值修复如医药、医疗二是进口替代预期强烈的信创,三是光伏、储能等老赛道股。短期市场反弹情绪释放后需注意概念股的回调风险,板块内也将进入分化期,核心龙头持续性会更强,低位补涨股也有活跃机会,中期则可等待调整后继续关注上述几个方向。

白酒动销情况稳定但也仅仅是稳定

此前,进入本月以来,一方面“十一”长假期间出行数据一般,疫情下消费场景受限;另一方面“禁酒令”等消息加剧市场恐慌。

从三季度来看,各白酒品牌批价中秋前后有下降,白酒动销受疫情反复和管理趋严影响,各地区库存呈现持平或增加。显然,消费优有限,整体达不到去年同期水平。

东吴证券认为,整体来看,疫情的确对实际动销产生影响,部分酒企库存略高,但相比三四线小酱酒,高端+区域次高端龙头的需求稳定,终端动销正常,库存压力可控。

茅台受疫情影响较小,目前多数区域批价保持稳定,库存多数区域在半个月左右,保持良性;五粮液批价波动不大,局部地区如江苏在中秋节后略有回落,四川、江苏等地区目前库存在1个月左右,河南、华南地区在20天左右;老窖华北地区动销好,低度国窖增速亮眼,批价节后略有回落但波动不大,四川、江苏等区域库存在1-1.5个月。

尽管居民消费能力减弱可能不多,但大部分渠道和终端今年更谨慎。

展望四季度和春节,主要是去库存和打款压力,持续关注后续动销,若后续各场景有序恢复,动销有望进一步改善,高端酒表现仍相对更好,次高端压力更大一些。

白酒销量连降,高端化逻辑推动股价上涨

实际上,最近几年我国白酒产量下降是比较明显的。

从统计资料看,从2016年后我国白酒连徐年下滑,从2017年到2021年,我国白酒的产量分别为1198.1万千升、871.2万千升、785.9万千升、740.7万千升、715.6万千升,而且预计到2022年,白酒产量会进一步下降到690万千升左右。

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跟2017年相比,过去5年时间,我国白酒的产量至少下降了40%以上。

不过令人奇怪的是,既然产销都下降,为啥白酒股这几年还涨得很好呢?

原因就是消费升级,高端白酒抢了低端白酒的市场,高端白酒持续不停涨价,单价提高带动了酒企业绩提升,所以反映出来公司利润增加,股价上涨。

但是,白酒能一直涨价吗?高端酒能一直保持高销量吗?

有人认为,白酒消费升级的过程已经接近尾声,可能告一段落,随着经济周期的波动,高端白酒恐怕难再现此前的快速涨价。因此,白酒股一直处于高位震荡。

长远来看,60、70后出生人口多,目前掌握了社会最多的财富,对白酒90后、00后是否能有持续的消费动力,依然值得怀疑,除了消费习惯不同,人口规模上也与此前不同。

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医药股经过近两年的调整估值股价均处于历史低位,而白酒股处于高位震荡,近期医药的活跃引发机构资金的搬家,短期看白酒调整仍未结束,建议回避为宜。

医药股估值低位,逻辑边际改善

截至上周五(2022/10/14),创业板市盈率55倍(历史分位数33%);电子板块市盈率32倍(历史分位数22%),计算机67倍(历史分位数71%),电气设备41倍(历史分位数29%),食品饮料35倍(历史分位数48%),医药生物33倍(历史分位数11%)。

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可以看到,医药生物性价比凸显,除了前期集采对板块估值的压制,近期市场除了反弹逻辑,对医药也有新的支持政策。

政策上提出,“推进健康中国建设,把保障人民健康放在优先发展的战略位置,建立生育支持政策体系,实施积极应对人口老龄化国家战略,促进中医药传承创新发展,健全公共卫生体系,加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设,有效遏制重大传染性疾病传播”。首创证券建议关注中医药、医疗新基建和自主可控/进口替代三大主线。

医疗新基建推动行业扩容,国产替代进一步加速。随着医疗新基建的发力,医疗机构进入新一轮扩张周期,相关医疗设备需求也将持续上升。目前全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求,随着财政贴息贷款逐步落地,医疗设备需求有望快速释放。主要细分赛道国产替代空间广阔,国产替代政策红利持续释放,国产中高端设备有望快速放量。

中国人口结构改变,老龄化趋势下酝酿医疗服务大机会。我国社会老龄化加剧,60岁以上老年人数量从2010年的1.78亿快速增长到2020年的2.6亿人,占总人口比例从2010年13.3%增长至2020年18.7%。老龄化群体扩大带来医疗服务需求大幅增长;而近年来国内医疗体系逐步健全和人均收入水平提升,推动老年人就诊频率明显提升。

本文源自同花顺财经

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