中泰证券:给予金力永磁买入评级

2021-10-12中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,郭中伟,安永超对金力永磁进行研究并发布了研究报告《公司点评:2021Q3业绩持续兑现,净利润率提升明显》,本报告对金力永磁给出买入评级,当前股价为32.45元。

金力永磁(300748)

投资要点

1.事件:金力永磁披露2021年前三季度业绩预告,2021前三季度公司营业收入27.48~29.90亿元,同比增长70%~85%;实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿~3.66亿元,比上年同期增长120%~140%。其中21Q3营收9.40~11.82亿元,同比增长43.77%~80.89%,环比增长-7.51%~16.38%;归母净利润为1.16~1.46亿元,同比增长90.16%~139.34%,环比增长-2.52%~22.69%。2021年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1800万元,上年同期为1054.34万元。2021前三季度公司扣非后归母净利润为3.18~3.48亿元,同比增长123.94%~145.07%。

2.公司新能源汽车板块营收持续高增长。受益于新能源汽车、空调、风电等赛道的高景气度,公司营收保持高增。2021年前三季度,公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入同比增长逾200%,在节能变频空调领域的营业收入同比增长约80%,在风力发电领域的营业收入同比增长约10%,在3C领域加大规模化量产,同时机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入也有较高的增长。

3.2021Q3净利率同比增长3pcts。2021年前三季度公司净利率达12.2%,同比增加2.8pcts;其中Q3净利率为12.4%,同比增加3pcts,环比增加0.6pcts。公司净利率抬升主要受益于:1)稀土上行周期,钕铁硼价格由11.35→24.0万元/吨,涨幅为111%;2)公司低价库存原材料储备相对充足,成本优势凸显;3)产品结构持续优化,把握新能源汽车发展机遇,提高高毛利率产品占比。

4.公司产能将进入快速放量期。7月3日公司公告在宁波投资建设年产3000吨高端磁材及1亿台/套组件项目,预计2023年底建成投产,进一步完善产业链布局。当前公司烧结钕铁硼磁毛坯产能达15000吨,包头基地8000吨项目预计今年年底投产,2022年产能达到23000吨,2025年将进一步提升至40000吨,将成为全国最大高端磁材供应商,公司的业务规模将进一步扩大,在产品品质、生产成本等方面的领先优势将得到强化。未来产能释放叠加高景气度,产品量价齐升,进一步释放业绩。

5.盈利预测及投资建议:假设2021/2022/2023年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000吨,上调公司2021/2022/2023年净利润分别为4.52、6.42、8.42亿元(前值分别为3.91、6.10、7.91)。截止2021年10月8日,市值219亿元,对应2021-2023年PE分别为48/34/26X,维持公司“买入”评级。

6.风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。

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