毛利下降只是表面问题,技术上看牧原股份有严重的债务问题

牧原股份的半年报是发布了,虽然也和行业的整体经营形势相关,营收大增的同时,净利润却有所下降,这是可以理解的,毕竟同行们都更惨,而相对来说牧原股份却是表现得最好的那一位。

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但是好也是相对的,特别是在其全面大发展的形势下,其实是有一定的风险暴露的,我们先来说大发展。

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直接就说销量吧,2021年上半年牧原股份合计销售各种猪1743.7万头,比去年同期增长了157%,主力产品商品猪更是增长了270%。这也是在生猪价格下跌严重的这半年,牧原股份营收还逆市增长了98%的重要原因。

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从气泡图来看,在最大气泡(代表营收额)位于右部上下居中的位置,左右位置代表的净利润和上下位置代表的营收增长率上都略次于2020年同期。

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2020年同期那种净利润暴增70多倍的情况是不可能发生了,2021年上半年在营收几乎翻倍的情况下净利润却略有下降,这是大家可以预期的,毕竟后面我们就要说到,毛利率是大幅下降了。

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2021年上半年,牧原股份的毛利率几乎腰斩,下降了近30个百分点,这对一个企业来说是很要命的事,但牧原股份好像影响并不大,毕竟销量的更大比例的上升是可以解决一些问题的。毕竟33%的毛利率其实也还是挺高的,要知道有些传统制造业早就是一位数,甚至负数了。

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需要大量的研发和营销投入吗?其实也并不需要,两都占比都不到1%,但绝对数还都有3亿出头,这就是规模优势的好处,随便拿点小钱出来,都是三个“小目标”。

我们今天主要讨论的问题来了,牧原股份的资产结构出现了从财务专业角度来看,比较危险的问题。

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是的,牧原股份的流动比率(流动资产/流动负债)为可怕的0.64,而速动比率【(流动资产-存货-预付款项)/流动负债】更是低到不可思议的0.12。这种状态可是经营上的大忌,593亿的负债,可用于马上还债的速动资产只有69亿,这不禁让人大吃一惊。

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导致这一问题的重要原因是其存货占流动资产比达到了77%,货币资金太少,这样的流动资产结构肯定是让人不放心的。唯一可解决的是猪肉具备一定的金融属性了,不是去年有人说拿猪肉去提亲吗?虽然这是笑话,但并非没有道理。就算这样把存货算上0.5出头的速动比率也是让人不放心的。

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而短期负债却是实打实的,特别是有息的短期负债就高达近250亿,其他的应付票据和应付账款也不能一直欠着吧,这就是500多亿了,怎么来合理安排还债,是一个大问题?

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我们发现其2019上半年末就是这样过来的,可以说2020年牧原股份的大发展是和他们前期的豪赌相关的,怎么叫豪赌呢?那就是2021年上半年末,相对于2019年上半年末,牧原股份的固定资产增长了788亿,在建工程增加了124亿,生产性生物资产和无形资产等增长了80亿,这些长期资产增长了近千亿,这个投资力度是不是很猛呢?为此他们还卖掉了其146亿的投资性房地产,发展的决心不可谓不大。相对于2020年上半年末,这些长期资产的增长合计也达到了650亿,这就是其产销量大幅提升的重要原因。

除了这些短期负债,牧原股份还有153亿的长期借款和应付债券,这些也是不小的压力。

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牧原股份经营活动产生的现金流量净额一直为正,且近两年上半年开始暴增,8个上半年合计净流入达271亿元,这是其发展的底气所在。

投资活动产生的现金流量净额一直为负,且近两年上半年也是暴增,8个上半年合计净流出达525亿元,这当然靠自身经营活动净流入无法满足。

筹资活动产生的现金流量净额一直为正,2020年上半年达到近200亿的可怕规模,8个上半年合计净流入达263亿元,正好补充了其投资所需的现金流缺口。

牧原股份这样激进的发展方式,我看得都是有点心惊肉跳的,不过人家艺高人胆大,总能想到办法来解决的。

#牧原股份上半年净利润同比降11.67%#

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