西南证券:给予九州通买入评级

2022-05-16西南证券股份有限公司杜向阳对九州通进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,“万店联盟”发展可期》,本报告对九州通给出买入评级,当前股价为13.35元。

九州通(600998)

投资要点

事件:公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 1224.1亿元(+10.4%);归母净利润 24.5 亿元(-20.4 %);扣非后归母净利润 14 亿元(-24.8%)。 2022 年一季度实现营业收入 351.5 亿元(+7.7 %);归母净利润 4.5亿元(-40.5%);扣非后归母净利润 4.8 亿元(+13.5%)。

依托全品类、全渠道、全场景供应链优势,着力推进总代总销业务。1 )全品类经营:2 021 年品规增长至 51 万个,其中中西成药品规数 10 万个,器械品规数27.3 万个,中药品规数 7.3 万个,保健品和化妆品等其他品规数 6.4 万个。2 )全渠道覆盖:2 021 年 B 端客户规模增长至 39.7 万家,其中城市及县级公立医院客户 1.2 万家,连锁及单体药店客户 17.5 万家(覆盖零售药店总数超过 30万家),基层及民营医疗机构客户达到 19 万家,实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖,确保各上游企业 OTC 产品和处方药品种等能快速顺利进入各渠道终端;线上、线下 C 端客户规模已超过 2600 万人。3 )全场景服务:已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式,并具备“批零一体化”的优势,初步构建起向 C 端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。

加速数字化转型,提升供应链服务效率。持续打造融合 B2B/B2C/O2O 的立体化医药供应链服务体系,B2B 电商平台已成为公司重要的业务渠道。2021 年公司 B2B 电商业务收入为 144.7 亿元(+13.9%),占总营收的 1 1.83%。其中互联网平台供应链业务实现收入 40 亿元(+19.55%);FBBC 电商平台渠道业务线实现销售 104.7 亿元(+11.93%) 。

“万店联盟”计划取得突破。截至 2021 年末,“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店 6138 家,覆盖全国 28 个省市,预计 2022 年底将突破 1 万家,力争未来 3 年发展联盟药店达到 3 万家以上,服务 C 端会员人数超过 1 亿人。

盈利预测与投资建议。 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 28.3亿元、 32.2亿元和 36.3 亿元,EPS 分别为 1.51 元、1.72 元和 1 .94 元,对应 PE 分别为 9倍、8 倍和 7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策波动风险;门店扩张不及预期;药品降价风险;疫情波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券郑薇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.37%,其预测2022年度归属净利润为盈利37.75亿,根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下:

西南证券:给予九州通买入评级

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.64。证券之星估值分析工具显示,九州通(600998)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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