半年报前瞻|工业包装纸Q2毛利下降 纸企提价困难增势减慢

财联社(杭州,记者 罗祎辰)进入今年Q2,工业包装纸重回低谷,原料成本攀升让纸企颇感压力,但需求疲软意味着成本难以向下传导,二季度业绩或不容乐观。

与此同时,行业内部分化加剧,依赖进口的长纤维浆供应紧张,造成其对应产品紧俏,有望成为影响各家纸企利润的重要因素。

A股公司中,仅有太阳纸业(002078.SZ)具备自产长纤维浆的能力,但考虑到工业包装纸在其整体营收中仅占20%左右,对业绩影响相对有限。剩余各大纸厂目前主要依靠进口,其中,森林包装(605500.SH)、景兴纸业(002067.SZ)等厂商的海外制浆产线正在推进中,有望逐步实现自给,增厚业绩。

工业包装纸毛利收窄

工业包装纸主要分为箱板纸和瓦楞纸两类。卓创资讯数据显示,进入5月份,箱板纸价格环比变动不大,而原料废纸成本环比上涨2.42%,故5月份箱板纸毛利环比下滑2.89个百分点,纸厂盈利压力较大。与此同时,瓦楞纸价格涨幅也小于成本面涨幅,毛利呈现下滑态势。

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从行业龙头山鹰国际(600567.SH)经营数据入手,更能看清纸厂的处境。经历3月份的量价齐升后,进入二季度,其纸类产品均价有所回落,此后虽有小幅增长但难以覆盖前述市场原料涨幅。在此背景下,山鹰5月份销量环比增长5%,涨幅也弱于前两个月。

卓创资讯分析师房俊涛表示,在目前的成本压力下,已经有纸企表示希望提价,但考虑到下游需求不理想,提价预计难以落地,至于需求端何时会有明显起色,保守估计可能要等到4季度。

高端产品格局不断优化

虽然行业景气度有所下滑,但受长纤维浆短缺等因素影响,高端产品(长纤维含量高)竞争格局不断优化,盈利情况较为可观。财联社记者从景兴纸业和荣晟环保(603165.SH)相关负责人处了解到,高端产品的强势表现从今年初延续到了二季度,供应一直相对紧张。

高端产品紧俏主要归咎于重要原料长纤维浆供给不稳定。据了解,受今年进口废纸禁令生效影响,长纤维浆价格自20020年11月启动,从300美元/吨一路上扬到500美元/吨左右,至今仍维持高位。在价格启动初期,曾引发头部纸企大量囤货,对一季度业绩构成积极影响。仅从存货角度判断,山鹰纸业一季度末存货34.3亿元,环比增长43.85%,景兴纸业、荣晟环保和森林包装数据分别为6.57亿元(环比+31.21%)、8900万元(环比+45.92%)、2.54亿元(环比+50.3%)。

目前国内长纤维浆产地集中在印度等地,受疫情影响,产品价格居高不下且质量参差次不齐,部分纸厂被迫退出,竞争格局逐步优化。财联社记者注意到,当前国内纸厂对于进口何种形式的长纤维浆还未达成共识,多位业内人士称,目前相对可靠的方式是以卷筒浆形式进口,但面临需要按成品纸征收关税的问题,期待政策方面能给予一定支持。

但长远来看,在海外布局制浆产线或许才能彻底解决这一问题,并攫取更丰厚的回报。财联社记者了解到,森林包装在泰国建设的10万吨外废浆原计划在今年6月投产,具体进度公司方面未做出进一步说明。考虑到其建设速度和投资规模,有分析人士指出大概率为干磨浆,对原料质量要求较高,从成本角度或不及太阳纸业的废纸浆产线。和太阳类似,景兴纸业在马来西亚建设的80万吨废纸浆产线有望在今年末安装完成,相关负责人表示,项目从产能、选址等各方面来看,综合成本会有明显优势。

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