天风证券:给予良品铺子买入评级

2021-10-24天风证券股份有限公司刘章明,刘畅对良品铺子进行研究并发布了研究报告《21Q3归母净利润同增20%,全渠道布局满足多场景消费需求,产品矩阵定位精准业绩持续创收》,本报告对良品铺子给出买入评级,当前股价为38.8元。

良品铺子(603719)

一、 事件

公司发布 2021 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入 65.69 亿,同比增长 18.78%;实现归母净利润 3.15 亿元,同比增长 19.57%。第三季度,公司实现营收 21.48 亿元,同比增长 11.89%,归母净利润为 1.23 亿元,同比增长 20.01%。

二、点评

1.收入端: 2021 年前三季度实现营业收入 65.69 亿元,同比增长 18.78%。其中 21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 25.74 亿元/18.47 亿元/21.48 亿元,分别同比变动 34.83%、 8.55%、 11.89%。

2.毛利率: 2021 年 Q1-Q3 销售毛利率为 29.51%,同比减少 1.99pct。分季度来看, 2021Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为 31.16%、 32.95%、 24.58%。

3.费用端: 公司 2021 年 Q3 期间费用率为 18.19%,同比减少 8.70pct。其中,①2021Q3 销售费用率为 13.14%,同比下降 8.85pct;②管理费用率为5.22%,同比增加 0.63pct;③财务费用率为-0.42%,同比减少 0.07pct;④研发费用率为 0.25%,同比减少 0.16pct。

4.利润端: 2021Q1-Q3 公司归母净利润为 3.15 亿元,同比增长 19.57%,归母净利率为 4.80%,同比增加 0.03pct。分季度来看,公司 2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为 1.02、0.90、1.23 亿元,分别同增 16.06%、23.19%、20.01%。

5.产品端: 公司根据用户的细分需求设立产品矩阵,儿童零食“小食仙”为中国儿童定制研发高品质食品、健身零食“良品飞扬”为泛健身人群提供体重管理的解决方案、茶歇产品“ Tbreak” 围绕办公室人群提供服务。

三、盈利预测及估值

公公司定位细分需求全方位打造产品矩阵,以用户的细分需求为导向进行产品创新,全渠道布局高端零食占领用户心智。同时新开展了在抖音、快手社交平台的电商业务,预计 21 年进一步放量,线上线下各渠道业务均衡发展。我们预测 21/22 年公司预计实现归母净利润 4.5/5.5 亿元,对应 PE倍数分别为 31x/25x,维持“买入”评级。

风险提示: 经营不及预期、门店拓张不及预期、 食品安全风险

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为44.43;证券之星估值分析工具显示,良品铺子(603719)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。

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