开源证券:给予贝特瑞买入评级

2022-01-12开源证券股份有限公司任浪对贝特瑞进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新:业绩超预期,正负极齐发力成长空间广阔》,本报告对贝特瑞给出买入评级,当前股价为142.62元。

贝特瑞(835185)

产销两旺,贝特瑞2021年业绩预告亮眼

公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润13.50-15.50亿元,同比+173.00%-213.44%。受益下游锂电池市场持续景气,电池材料市场需求进一步提升,公司正负极材料产销两旺,业绩同比大增。基于业绩预告,我们大幅上调公司2021-2023年归母净利润预测分别为14.91(+4.76)/19.90(+7.44)/26.84(+10.45)亿元,对应EPS分别为3.07(+0.98)/4.10(+1.53)/5.53(+2.15)元/股,当前股价对应PE分别为44.9/33.6/24.9倍,维持“买入”评级。

汽车电动化浪潮下,锂电正负极材料需求强劲

在政策和市场双轮驱动下,我国新能源汽车产业景气高企。根据中汽协数据,2021年1-11月,我国新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299.0万辆,同比均增长1.7倍,市场渗透率已由2020年的5%提升至13%。相应地,我国动力电池装机量2021年1-11月累计实现128.3GWh,同比+153%,由此带来锂电正负极材料市场持续向上。负极材料方面,人造石墨循环性能优异,逐渐成为动力电池负极材料首选。正极材料方面,目前以磷酸铁锂正极和三元正极为主,随着高镍三元正极材料等高能量密度产品的量产,未来高镍三元市场占比将逐步提升。

负极业务龙头地位稳固,正极业务高成长可期

负极业务,公司是全球锂电负极龙头,多年出货量全球第一。下一步,负极业务将围绕降本提量持续快速增长:(1)提量:公司现有负极产能15.3万吨,规划产能49万吨,在下游高景气和优异的客户结构基础上,未来收入体量将持续攀升;(2)降本:石墨负极主要成本来自原材料和制造成本,公司通过一体化和连续石墨化布局有望继续提升盈利能力。正极业务,公司聚焦于高镍三元正极材料,主要产品包括NCA和NCM811。2021年5月公司发布公告拟与SKI、亿纬锂能共同投资建设“年产5万吨锂电池高镍三元正极材料项目”,同时积极拓展海外客户,目前产品已批量出货SKI、松下等。未来随着市场需求增加、优质客户逐步导入和产能的持续释放,公司正极业务有望贡献可观增量业绩。

风险提示:新能源汽车景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险等。

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