金龙鱼:AIA Investment、Anatole Investment等13家机构于1月11日调研我司

2022年1月13日金龙鱼(300999)发布公告称:AIA Investment、Anatole Investment、Balyasny Asset Management、Ftlife Insurance Company、Goldman Sachs、J.P.Morgan、Kadensa Capital Limited、Manulife Investment Management、Millennium Partners、Oaktree Capital Management、Ping An Ins Co Of China、Pinpoint Asset Managemen、Ubs Oconnor于2022年1月11日调研我司。

本次调研主要内容:

问:公司产品提价考虑的因素?

答:公司餐饮、食品工业渠道产品主要是根据行情变化进行定价销售的;零售产品主要满足居民家庭消费,公司会根据各个品种的行情、市场竞争力、消费力等多方因素综合考虑后决定是否调整价格以及调整的幅度,相对比较谨慎,除了调价之外,我们也会通过调整促销力度、费用投入等来进行调节。受到疫情影响,2021年市场消费力呈现了消费分级的态势,即高端和低端两级分化较为明显,不过我们认为目前市场整体消费力在逐步提升,而消费升级仍是长期趋势,公司会坚持优化产品结构,积极拓展更高端、更优质的产品,同时也会加强大众化、流通板块来满足部分消费者的阶段需求。

问:公司于大米,面粉业务的竞争优势?

答:公司发展大米、面粉业务的优势贯穿于原材料采购、生产加工、营销渠道、品牌价值的整条产业链。从采购方面看,我们会在粮食收购季集中采购水稻,这对公司在资金方面有着非常高的要求。公司遍布全国的生产基地中,有一部分在优质原料产区,可以收购当地新鲜优质的水稻、小麦原料进行加工生产;另一部分布局在销区,能够更方便快捷的将产品送达消费者,可以节约物流成本;同时结合公司综合企业群的规模效益包括共用专业团队统筹采购等,都可以使得公司产品成本更具优势。从产业链模式来看,公司精深加工模式——水稻循环经济模式,是将原材料“吃干榨净”,充分发挥原材料的价值。基于优质原料,加工品牌化优质大米,提高溢价能力;作为主要的副产品,稻壳用来发电;稻壳灰用来提取白炭黑等高附加值产品;另一项副产品米糠用来榨取高营养价值的稻米油,可以进一步深加工为多种食品、保健品原辅料;米糠粕也可以销售给饲料客户。这一模式提升了产业链的附加值,实现经济效益和社会效益最大化。这是需要在具备规模优势基础上的模式,也比较难以被复制。从研发能力来看,公司开发了各种多用途面粉,比如饺子专用粉,糕点用小麦粉,也开发了各种地域性特色挂面、米粉产品,比如金龙鱼料包面系列武汉热干面、重庆小面、杂粮系列挂面、螺蛳粉等,这都是基于公司研发优势,通过研发创新从而不断推出消费者喜爱的优质产品。从销售方面来看,购买食用油的客户通常也会购买面粉和大米,这使我们能够通过共用品牌和现有渠道网络来节省市场营销成本。小麦和大米加工的副产品,麸皮和米糠粕,也可以通过公司现有的饲料原料网络进行销售。另外,公司的中央厨房业务,未来也是大米、面粉等现有产品销售的重要渠道之一。我们的中央厨房大部分都是临近现有的综合性工厂,所以工厂生产的米、面、油等原料可以直接、及时配送至中央厨房,减少运输环节,节省包装成本。大米、面粉产品在公司中央厨房业务上线后都将发挥巨大的优势作用,持续提升公司的竞争能力。

问:公司各类原材料的采购方式?

答:我们的原材料种类众多,包括大豆、水稻、小麦等等,不同原材料有着不同的采购特点。大豆、小麦的采购主要是根据头寸量、行情以及生产需求情况制定滚动采购计划,其中大豆主要来自进口,从下订单、运输、生产到销售需要三个月左右的时间;国产粮食水稻的采购主要为季节性采购,需要在粮食收获季进行大量采购,采购方式包括向农户挂牌收购、参加国储拍卖等。

问:公司套保业务是如何开展的?

答:公司开展套保业务的目的是为了减少原材料价格波动带来的风险。公司的原材料采购是集中管理的,从集团层面建立了专业的管理团队,会根据各工厂每日生产、销售、库存情况,结合各原材料的行情进行综合判断后,在芝加哥期货交易所(CBOT)、马来西亚衍生品交易所和大连期货交易所等进行套期保值。由于各原材料之间也有关联性,所以套保会涉及跨品种套保、同品种套保等。国内会计准则对套保处理有着严格的要求,所以从会计记账角度看,期货的亏损需要及时计入损益,但是现货的盈利需要等到销售后才能体现,会存在时间性差异。

问:调味品的发展策略?

答:公司发展调味品这一新业务是围绕现有业务展开的,与现有业务具有互补性。目前公司的调味产品有芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等,也开发了酱油、醋产品。关于酱油,公司与中国台湾知名品牌丸庄公司合作,以高端黑豆酱油作为切入点。调味品产品地域特征较强,不同地区居民的饮食习惯不同,所以我们也正在建设广式酱油项目。关于醋,我们推出的“梁汾”品牌,采用了固态酿造工艺。我们开展调味品业务具有很多优势,比如公司在泰州的酱油工厂建立在综合企业群内,有助于进一步降低制造成本;我们现有的米、面、油销售渠道也有助于公司以具有竞争力的销售成本进行产品推广,使用公司米、面、油产品的客户,也需要调味品产品,我们能够向客户提供一站式配送多品类产品的解决方案,降低物流成本,进一步提高客户粘性。未来公司的中央厨房业务,也是承载调味品产品的良好平台。关于营销团队,公司专门成立了调味品事业部来管理调味品相关业务,也引进了专业人才、专业经销商来推动业务开展。中国调味品市场巨大,我们相信未来能够在市场上占有一定的份额。

问:公司在中央厨房方面目前的进展及规划?

答:中央厨房是公司非常重要的新业务板块,我们现有的业务基本上都可以在中央厨房上发挥作用。目前公司央厨项目正在多地筹建,产品可能会涵盖学生餐、酱料包、给餐饮连锁企业提供半成品或成品,比如狮子头、东坡肉等,后续可能也会做面食、盒饭,供给超市和便利店等,杭州央厨项目预计于今年第二季度左右会有产品产出。在央厨项目的选址上,我们也是综合考虑了当地人口、市场空间等因素,并且临近公司现有的综合性工厂,公司优质的米、面、油、调味品等央厨所需的原料都可以直接快速的配送至中央厨房,同时集并运输、批量配送可以减少物流运输环节的费用,也可以减少包装材料的消耗。在食品生产园区内,公司可以自己加工中央厨房产品,也可以引进其他中央厨房加工企业。目前公司也与部分产业链上下游相关的企业签订了战略合作协议,共同推动央厨业务的发展。同时,在央厨园区内,可以共享产品仓储、检验检测等公共配套设施,也可以共享物流运输、销售渠道等资源,进一步降低生产、物流及营销成本。另外,公司有领先的烘焙中心,烹饪学院,可以创新研究如何利用合适的原料以及应用方法开发更优质美味的产品,为园区内客户提供专业化定制化产品研发等一站式的服务。公司央厨项目,不仅是想做生产食品的工厂,更希望能够利用自身的优势,建立一个餐饮供应链平台,推动餐饮行业变革。我们认为公司发展中央厨房业务是比较有优势的,因为我们拥有生产、营销、配送等一系列成本优势,且产品质量优质,相信会带来不错的效益。

问:国家是否有对企业有提价方面的监管政策?

答:目前政府没有对终端产品价格进行管制。我们在中国经营了很多年,只有2008年受到比较严重的通货膨胀影响,政府有过短暂的对几种产品(如小包装食用油、方便面、盒装牛奶)进行临时价格干预。与2008年相比,中国居民收入以及居民消费承受能力有了较大的提升。

金龙鱼主营业务:主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售

金龙鱼2021三季报显示,公司主营收入1627.25亿元,同比上升16.24%;归母净利润36.81亿元,同比下降27.68%;扣非净利润41.57亿元,同比下降33.61%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入594.95亿元,同比上升12.21%;单季度归母净利润7.11亿元,同比下降65.86%;单季度扣非净利润2.45亿元,同比下降92.8%;负债率53.61%,投资收益-188900.9万元,财务费用1.5亿元,毛利率8.75%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级5家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为72.0;近3个月融资净流入1.75亿,融资余额增加;融券净流入1.29亿,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,金龙鱼(300999)好公司评级为4星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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