天风证券:给予健盛集团买入评级

2022-01-24天风证券股份有限公司孙海洋对健盛集团进行研究并发布了研究报告《棉袜业务回归正轨,无缝扩产增量可期》,本报告对健盛集团给出买入评级,当前股价为10.86元。

健盛集团(603558)

预计2021年归母净利1.6~2.1亿元,棉袜业务恢复正常

公司发布业绩预盈公告,预计2021年实现归母净利1.6亿元~2.1亿元,扭亏为盈,同比增长130.32%~139.79%,主要系公司棉袜业务摆脱疫情影响,回归正常发展轨道,销售与利润均有较大增长。

此外还受到其他因素影响:1)2020年公司实施第二期员工持股计划,约4000万元股份支付费用摊销至2021年;2)2021年12月公司无缝上虞工厂受疫情影响阶段性停工,仍在恢复过程中,预计利润减少约600万元;3)公司于2021年10月关停江苏协荣工厂并进行产能转移,计提商誉减值约900万元。公司预计实现扣非归母净利润1.5亿元~2.0亿元,同比增长127.41%~136.54%。

无缝快速扩产,2022收入增长乐观

订单及生产逐步恢复,22年出货预期良好。公司此前无缝订单不足主要由于客户集中度较高,而客户受疫情影响影响较大。伴随疫情恢复及HM、PUMA等新无缝业务客户的开拓,我们预计公司订单情况好转,目前无缝业务已在恢复中,预计22Q1出货将有明显增长。

加大扩产力度,越南仍为重点布局区域。海外客户对越南无缝生产基地较为重视,基于对越南工厂发展的信心,公司无缝产能的扩张重心仍在越南区域,目前贵州新增产能更多主要系越南疫情导致扩产相对谨慎。截至21H1,公司越南无缝工厂产能利用率已达70%,公司近2年疫情期间也持续扩产,考虑2022年产能利用率提升+扩增产能释放,预计22年营收较21年增长较快。

公司海外客户产能向东南亚转移趋势不变,预计疫情稳定后越南产能将提供较大助力。上虞定位新产品开发和高端产品生产;贵州定位中端;越南兴安定位为参与中低端竞争,无缝各基地形成了比较立体的布局。

无缝服饰发展前景广阔。一方面,无缝目前主要应用于运动及塑身服装,终端需求有望随运动赛道景气度同步增长,尤其受益于包括瑜伽在内的女子运动细分领域;另一方面,无缝应用场景拓宽,外穿需求增多。

中长期来看,公司受益于多方面优势:1)头部企业效应及国际订单向国产稳定供应链转移趋势,订单量有望稳步增长;2)公司技术领先,无缝服饰织机100%从意大利进口,综合优势吸引中高端产品订单;3)叠加产能扩张、产效提升,公司无缝业务有望加速增长。

棉袜业务稳步发展,产能持续扩张

健盛棉袜产能超3亿双,未来将持续在贵州、越南清化扩产。公司棉袜业务稳定增长,客户需求旺盛,产品供不应求,持续优化客户结构,对个别价格敏感性较强的客户进行调整,同时基于原料上涨等因素,对产品价格有所上调。

调整盈利预测,维持买入评级

公司主要业务为针织运动服饰的生产制造,主要经营模式为以ODM、OEM的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务。公司主要服务客户及品牌为PUMA、DECATHLON、UNIQLO、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等,主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。

公司棉袜业务恢复,无缝业务发展前景良好,持续优化拓展产能,伴随未来产能释放、产效提升及订单增长,或将带来较大增量。公司发布21年业绩预盈公告,我们将2021年归母净利由此前2.4亿调为1.9亿,EPS由此前0.6元调为0.5元,22-23年EPS不变分别为0.8元、1元;21-23年PE分别为22x、14x、11x。

风险提示:国内外疫情反复,产能、产效提升不及预期,原材料价格上涨等风险;业绩预告仅为初步核算结果,请以全年业绩公告为准。

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级11家;过去90天内机构目标均价为14.0;证券之星估值分析工具显示,健盛集团(603558)好公司评级为2星,好价格评级为2星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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