华安证券:给予值得买增持评级

2021-10-31华安证券股份有限公司姚天航,郑磊对值得买进行研究并发布了研究报告《Q3基本盘稳定,“双十一”增长可期》,本报告对值得买给出增持评级,当前股价为77.54元。

值得买(300785)

公司事件

公司发布 2021 年第三季度报告: 2021 前三季度,公司实现营收 9.65 亿元,同比增长 77.21%;取得归母净利润 1.04 亿元,同比增长 21.99%,扣除非经常性损益后的归母净利润为 0.95 亿元,同比增长 28.67%。2021Q3,公司实现营收 3.33 亿元,同比增长 83.10%,环比下降 16.00%;取得归母净利润 0.19 亿元,同比增长 14.74%,环比下降 67.84%。

事件点评

改版“什么值得买”生态日趋完善,代运营业务“双十一”表现可期。公司营业营业收入稳定增长,主要系改版后的“什么值得买”对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级,不断完善的消费内容生态里能够承载更多元的内容形式,不断提升用户消费内容的体验;以及代运营业务收入快速增长。相较 Q2 与 Q4 有较多的电商促销活动, Q3 处于淡季,公司的季度收入环比出现下降属于正常。“双十一”预售已于 10 月20 日正式启动,公司不断夯实与头部电商平台的合作,“星罗”“有助”在抖音的代运营业务顺利推进, 今年 618 期间, 公司确认 GMV 达 33.52亿元,同比增长 12.03%, 我们认为,四季度“双 11”增长预期较足。

新业务投入期毛利率降低, 费用投入放缓。 2021 年前三季度销售毛利率56.54%,同比下降 12.27pct,主要系公司营销业务、运营活动成本增长所致。报告期内,公司积极投入新业务阶段,费用投入放缓,销售费用率同比下降 1.81pct,管理费用率同比下降 1.76pct,研发费用率同比下降 2.84pct,我们认为,新业务在提升核心服务能力的同时巩固品牌资源,占据 DP 先发优势,逐渐发挥核心竞争力,形成规模效应。

投资建议

我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 14.52、 19.08、 24.18 亿元,归母净利润分别为 1.98、 2.69、 3.41 亿元,对应 EPS 分别为 2.23、 3.02、3.84 元,对应 2021-2023 年 PE 分别为 34.78X、 25.64X、 20.20X。维持给予“增持”评级。

风险提示

行业监管严格程度超预期;行业竞争加剧; 代运营业务增长不及预期;用户增长不及预期。

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为107.75;证券之星估值分析工具显示,值得买(300785)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。

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