刘诗诗“天价嫁妆”兑现 稻草熊娱乐赴港上市首日大涨84%

时代周报记者:涂梦莹

刘诗诗“天价嫁妆”兑现 稻草熊娱乐赴港上市首日大涨84%
经历了卖身被否、阿里离场后,蛰伏许久的稻草熊娱乐(02125.HK)迎来上市。

1月15日,稻草熊娱乐正式登陆港交所,发行约1.65亿股,每股定价5.88港元,上市首日开盘涨19.05%,报7港元/股。

截至当日收盘,稻草熊娱乐大涨83.67%,收盘价为10.8港元/股,总市值71.61亿港元。

刘诗诗“天价嫁妆”兑现 稻草熊娱乐赴港上市首日大涨84%
“上市可以提供一个具备吸引力及均衡的集资平台,切合公司的业务扩张”。稻草熊娱乐在此前招股书中称,一方面,将提高公司资金基础,提供额外营运资金;另一方面,一定程度上将有效减少利息开支及融资成本,建立更平衡的资本架构。

稻草熊娱乐上市的更多目的是“造血”。根据招股书,稻草熊娱乐拟将70%的募集资金专注于主营业务剧集制作,剩余30%的募集资金分别用于股权投资或并购、收购IP及其他一般企业用途。

“此次成功上市,只是一段新征程的开始,并不意味着能有所放松,稻草熊娱乐未来将更努力聚焦优质剧集制作,寻求公司长远发展。”1月14日,稻草熊娱乐相关负责人接受时代周报记者采访时表示。

事实上,成立仅6年的稻草熊娱乐,一直深陷有关明星夫妇吴奇隆、刘诗诗创立与持股的传闻。此外,稻草熊娱乐也经历卖身暴风被否、阿里撤资、天价“嫁妆”、爱奇艺二度投资等一系列事件,始终不缺热度。

对此,上述稻草熊娱乐负责人向时代周报记者解释,该传闻并非事实,吴奇隆是公司业务合作伙伴,以及股东刘诗诗的配偶,并没有存在代持股的说法。

如今,成功上市的稻草熊娱乐,一切都将交给残酷的资本市场检验,未来的路道阻且长。

明星效应加持

“稻草熊娱乐上市背后,更大的意义是投资者财富变现,以及将经营风险证券化。”1月13日,香颂资本董事沈萌接受时代周报记者采访表示。

招股书显示,稻草熊娱乐与包括雪湖资本、IDG资本及唯品会在内的3家基石投资者订立协议,合计拟认购总金额为5000万美元的发售股份,占国际配售部分的比例约为46.1%。

稻草熊娱乐成立于2014年6月,注册资本为1000万元,主要为剧集制片商及发行商,业务覆盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行,曾制作发行《蜀山战纪》《第二次也很美》《国宝奇旅》《醉玲珑》等知名电视剧集。

2015年12月,刘诗诗、赵丽颖分别以200万元、10万元获得稻草熊娱乐20%、1%的原始股权。彼时,刘诗诗成为除实际控制人刘小枫外,稻草熊娱乐的第二大股东,赵丽颖则为第四大股东。

刘诗诗的入股,让外界认为,稻草熊娱乐为吴奇隆创立,只是没有直接持有任何股份。对此,上述稻草熊娱乐负责人向时代周报记者明确表示,吴奇隆并不是稻草熊创始人。“吴奇隆与稻草熊的关系只有两个,第一,他是我们股东的丈夫;第二,他是我们业务的合作伙伴,出演过稻草熊的三四部戏。”

即便传闻与事实存在出入,依靠“明星光环”带来的成效,稻草熊娱乐依然吸引了不少资本垂青。

2016年3月,素有“妖股”之称的暴风科技,曾欲以高达10.8亿元收购稻草熊娱乐60%的股权,这让稻草熊娱乐当时估值高达18亿元。这场收购被证监会以“盈利不确定性”等缘由否决。但由于临近吴奇隆与刘诗诗婚期的“风口”,差点因股权转让获得2亿元收益的刘诗诗,一度被外界认为与“天价嫁妆”失之交臂。

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此后,明星效应加持的稻草熊娱乐依旧不缺玩家入局。同年10月,阿里影业与稻草熊娱乐签订投资协议,先后参与投资超过2亿元。2018年8月,阿里影业撤资退出。随之,另一视频巨头爱奇艺加入,稻草熊娱乐逐渐与其深度捆绑。

稻草熊娱乐最早与爱奇艺的交集,是从“先台后网”到“先网后台”的转型。

2015年,稻草熊娱乐与爱奇艺合作推出《蜀山战纪之剑侠传奇》,将播出模式定为视频平台VIP用户抢先观看,直到半年后才上线地方卫视播放。根据爱奇艺数据,该剧累积获得超27亿流量的播放量,在地方卫视的收视率也得到认可。

随后,这种打破传统“先台后网”播放模式,开始在行业推广,稻草熊娱乐与爱奇艺走向长期合作。2018年、2020年,爱奇艺两度投资稻草熊娱乐,投资金额分别为4000万美元及1514万美元。

如今,爱奇艺在稻草熊娱乐的持股比例为19.57%,已指派两名董事加入董事会;刘小枫依旧为稻草熊娱乐第一大股东,全球发售前持有58.41%公司股权;刘诗诗和赵丽颖分别持股14.8%、0.79%。

招股书显示,2017年—2019年及2020年一季度,稻草熊娱乐来自爱奇艺的收入分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿元、3.27亿元,分别占同期总收入的21.4%、36%、27.2%及100%,占比增长已十分明显。

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长期的营收依赖之下,稻草熊娱乐意识到一定风险。“如若稻草熊娱乐无法与爱奇艺维持业务关系,或爱奇艺失去领军市场地位、不再受欢迎,公司的业务、财务状况及经营业绩将可能受到明显影响。”稻草熊娱乐在招股书中称。

“实际上,即便有相关视频平台的加持与捆绑,稻草熊娱乐依旧还有面临政策与竞争风险的可能。”在沈萌看来,如果这些风险在日后不会出现根本性好转,资本市场对企业本身也不会有太大反应。

净利润与毛利率波动

经过多年发展,稻草熊娱乐已具备一定市场基础。弗若斯特沙利文报告显示,按照2019年首轮播映电视剧数目计算,稻草熊娱乐在国内所有剧集制片商及发行商中排名第四,市场份额为6%;按剧集所得收入及发行的首播及重播剧集集数计,稻草熊排名第六,市场份额分别为1.8%、2.1%。

规模竞争之下,影视制作发行的周期尤为关键。招股书显示,自提交影视剧项目备案至剧集实现首轮播映,稻草熊娱乐平均需要大约17.8个月,低于业内平均周期的22.5个月。

从数据看,稻草熊娱乐近年业绩维持增长趋势,但净利润、毛利率始终处于波动之中。

2017年—2019年,稻草熊娱乐营收分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元,年均复合增长率为12.12%;净利润分别为6403万元、1051.3万元、5040万元,年均复合增长率为-7.67%;同期,毛利率则分别为28%、30.9%、14.1%。

究其原因,稻草熊娱乐在招股书中作出解释,利润相较于2017年下滑主要由于自制剧、买断剧、定制剧3个业务毛利率波动导致;而毛利率的下降,是因“限酬令”政策后,2018年、2019年网络视频平台播映剧集的购买价格下跌,公司在2017年、2018年制作的剧集按政策前的成本制作,因此相关业务毛利率下降。

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一直以来,稻草熊娱乐的业务营收来源于自制剧、买断剧及定制剧三方面。2017年—2019年及2020年上半年,自制剧收入在稻草熊娱乐营收中的占比从17.6%攀升至83%;买断剧的营收占比从77.9%不断下降至0.4%;定制剧的营收占比则从1%微升至14.6%。

在业内人士看来,相比自制剧、买断剧,定制剧集的业务模式,更容易实现剧集制作商与网络视频平台互补双赢。一方面,剧集制作商降低资金风险,一定程度上提高制片成功率;另一方面,网络视频平台拿到独家资源,实现内容与用户的一定增值。

在发展策略上,稻草熊娱乐反复提及其平台型运营模式。此前,在IPO新闻发布会上,稻草熊娱乐管理层便透露,坚持推行平台型运营模式,将IP持有人、发行渠道、工作室等各方优质资源整合至网上系统,进行分配并产生协同效应。

平台型运营模式,基于“连接 整合”的能力,属于新行业趋势带来的新生产模式。1月13日,中国青年剧作家导演向凯接受时代周报记者采访表示,“随着网络视频平台的飞速发展,这种更加开放的合作模式逐渐成为主流。”

而在沈萌看来,稻草熊娱乐主打的平台型运营模式,并不属于专利,多数企业可能也会采取类似的模式效仿。

高投入难题待解

相较于利润波动与平台依赖性,摆在稻草熊娱乐面前的还有普遍影视企业高投入的难题。

2017年—2019年,稻草熊娱乐制作成本为2678.7万元、2.96亿元、4.44亿元,占同期总销售成本约6.9%、63.1%、67.5%;2020年第一季度,稻草熊影业制作成本2.32亿元,占同期总销售成本高达99.9%。

高成本制作投入之下,稻草熊娱乐也难以避免资金紧缺与高额负债的问题。

招股书显示,2017年—2019年及2020年第一季度,稻草熊娱乐负债总额从6.79亿元升至16.99亿元,资产负债率从77.78%增长至87.76%;同时,流动负债总额从4.32亿元攀升到13.87亿元;对应速动比率除2017年之外,2018年—2020年第一季度连续三期低于1,资金链较为紧张。

2020年上半年,稻草熊娱乐营收为5.8亿元,净利润5413万元,毛利率为23.4%,负债总额17.42亿元,流动负债总额为13.29亿元。

作为剧集制作公司,剧集储备是竞争核心力,但在剧集储备背后,如何平衡开发与消化,也尤为重要。

招股书显示,成立以来,稻草熊娱乐共播映29部电视剧/网络剧,包括《蜀山战纪》系列、《两世欢》、《局中人》等。同时,稻草熊娱乐拥有31个可影视化IP,包括6个原创及25个改编IP,覆盖了武侠、偶像、都市等多种类型。

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2017年—2019年,稻草熊娱乐流动资产中的存货逐年增加。分别为3.14亿、5.37亿、9.19亿,存货占流动资产的比重为36.4%、50%和49.5%,意味着剧集作品积压问题已经显现。

一直以来,政策监管不确定性始终是悬在影视企业头上的利剑。

在沈萌看来,政策风向变化是最大的风险,也是影视企业自身无法解决的问题,更多只能将希望寄托在制作一些能够回避政策监管的题材上。

对此,上述稻草熊娱乐负责人向时代周报记者表示,影视行业竞争激烈、监管趋严是长久存在的现象,未来稻草熊娱乐将优先选择制作有影响,正向价值的剧集,做好影视企业的本分。

向凯认为,面对竞争和严管,影视行业还将加大创新和原创内容开发,减少传统生产模式带来漫长的制作周期,确保拿到市场中优质项目的同时,保证剧集质量提升效率,减少不必要资金投入。

2021年,稻草熊娱乐制作中的待播映作品有《我的砍价女王》《一起深呼吸》,筹备中的作品有《你好宝贝》《月歌行》《党小组》等。其中,《我的砍价女王》由吴奇隆、林更新、吴谨言主演,锁定一线卫视外,也在优酷独播。

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